印花稅減半征收，收緊IPO，控制股東減持，降低融資保證金比例……

(資料圖)

8月27日下午，A股突迎一大波“王炸級”政策利好，令投資者為之一振。

從去年的情況來看，印花稅是各類交易成本中最大的一項，此次實施減半征收，有望降低交易成本近千億。

值得注意的是，此前多次下調印花稅均發生在重要整數關口保衛戰之際，如今大盤再度面臨“3000點保衛戰”。從歷次印花稅下調后的實盤表現來看，大盤表現總體呈現“倒U型”。

政策利好“四箭齊發”

如果把A股比作一個大水池，那么交易費用、IPO、再融資、大股東減持等都是從水池抽水的龍頭，如今它們被同步“限流”。

首先引發市場強烈關注的，是印花稅時隔15年多首次下調。27日下午，兩部門的通知“話少事大”：為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。

據中信證券統計，2022年，涉及市場投資者成本的證券交易印花稅為2759億元，證券交易傭金1286億元，證管費約90億元，經手費約219億元，過戶費45億元。

從去年的情況來看來看，印花稅是各類交易成本中最大的一項，為券商所收取的交易傭金的兩倍，此次實施減半征收，有望降低交易成本近千億。而此前交易所已宣布下調經手費，券商行業也已基本落實到位。

此外，證監會就進一步規范相關方減持行為，作出要求：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。同時，從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

另外，證監會充分考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制，圍繞合理把握IPO、再融資節奏，作出以下安排：

一、根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。

二、對于金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機。

三、突出扶優限劣，對于存在破發、破凈、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。

四、引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。審核中將對前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項目是否達到預期效益等予以重點關注。

五、嚴格要求上市公司募集資金應當投向主營業務，嚴限多元化投資。

六、房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。

在交易端，證監會宣布降低融資保證金比例：經中國證監會批準，上交所、深交所、北交所發布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調整將自2023年9月8日收市后實施。

證監會指出，截至2023年8月24日，場內融資融券余額15678億元，保證金比例維持較高水平，業務整體風險可控。在杠桿風險總體可控的基礎下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進融資融券業務功能發揮，盤活存量資金。

有分析認為，這一系列重磅利好出臺，進一步夯實了市場的“政策底”。

歷次印花稅下調大盤表現呈現“倒U型”

印花稅減半征收，引發了市場熱議。據統計，自1990年7月開征印花稅至今，我國證券交易印花稅稅率共經歷過10余次調整，其中7次下調綜合稅率（買賣雙方合計）。

圖片來自：德邦證券研報

據統計，進入21世紀以來，我國共下調4次印花稅，分別為2001年11月15日宣布從4‰下調至2‰、2005年1月24日宣布從2‰下調至1‰、2008年4月23日宣布從3‰下調至1‰、2008年9月18日宣布從雙邊征收改成單邊征收。

而這4次下調印花稅后的市場表現如下：

1）2001年11月16日，印花稅雙邊稅率從4‰下調至2‰：上證指數下調當日（T日）漲跌幅1.57%；[T，T+5]區間漲跌幅5.63%；[T，T+10]區間漲跌幅7.81%；[T，T+20]區間漲跌幅3.34%；[T，T+30]區間漲跌幅1.12%。

2）2005年1月24日，印花稅雙邊稅率從2‰下調至1‰：上證指數下調當日（T日）漲跌幅1.73%；[T，T+5]區間漲跌幅-3.46%；[T，T+10]區間漲跌幅3.60%；[T，T+20]區間漲跌幅4.29%；[T，T+30]區間漲跌幅1.71%。

3）2008年4月24日，印花稅雙邊稅率從3‰下調至1‰：上證指數下調當日（T日）漲跌幅9.29%；[T，T+5]區間漲跌幅14.72%；[T，T+10]區間漲跌幅10.64%；[T，T+20]區間漲跌幅2.63%；[T，T+30]區間漲跌幅-6.28%。

4）2008年9月19日，印花稅稅率從雙邊1‰調整為單邊1‰：上證指數下調當日（T日）漲跌幅9.46%；[T，T+5]區間漲跌幅20.99%；[T，T+10]區間漲跌幅5.52%；[T，T+20]區間漲跌幅-2.97%；[T，T+30]區間漲跌幅-7.81%。

歷次印花稅下調后30日內大盤表現 圖片來自：德邦證券研報

據機構統計，整體來看，歷次宣布下調印花稅后的1個、5個、10個、20個、30個交易日，主要指數收益呈現“倒U型”，并通常在下調印花稅后第5個或第10個交易日前后達到階段高點。

例如，距離此次印花稅下調最近的兩次下調分別發生在2008年4月24日、2008年9月19日，當天大盤幾乎漲停，隨后幾個交易日市場繼續慣性沖高，不過在短期見頂之后市場又重回下跌。

創業板指估值處在近1年多的最低值

值得注意的是，此前多次下調印花稅均發生在大盤重要整數關口保衛戰之際。

例如，2001年10月22日大盤逼近1500點關口，2001年11月16日，印花稅雙邊稅率從4‰下調至2‰；

2008年4月22日，大盤跌破3000點，2008年4月24日，印花稅稅率從3‰下調到1‰；

2008年9月16日，大盤跌破2000點，2008年9月19日，印花稅稅率從雙邊1‰調整為單邊1‰。

截圖自：某券商APP

當前滬指再度來到3000點上方，從估值來看，目前市場處于什么水平？

據某券商APP統計，從估值上來看，現在真正便宜的不是大盤。截至8月25日，相比上證指數，創業板指數的市盈率水平處在近1年多以來的最低值，并深度落入了“機會區”。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111364056802