8月21日晚間，海正藥業（SH600267，股價10.38元，市值125.38億元）披露2023年半年度報告，報告期內公司實現營收60.6億元，同比增長5.64%；實現歸母凈利潤4.19億元，同比增長31.47%。

針對報告期內公司主要的業績驅動因素，海正藥業在半年報中稱，主要系重點制劑產品推廣獲得有效增長，原料藥產品結構優化以及降本增效成果顯著帶來的毛利水平提升。

8月22日下午，海正藥業于線上召開2023年半年度業績說明會，公司董事長蔣國平、副董事長兼高級副總裁陳曉華、財務總監張禎穎等高管出席了會議。《每日經濟新聞》記者注意到，有投資者詢問：“請問公司有信心完成年初制定的營收增長8%的目標嗎？”對此，陳曉華回應稱：“目前行業調整十分嚴峻，醫藥行業面臨新一輪洗牌，我們團隊仍在千方百計爭取實現年初制定的目標。”

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原料藥業務低位運行

資料顯示，海正藥業是一家集研產銷全價值鏈、原料藥與制劑一體化、多地域發展的綜合性制藥企業。

在半年報中，海正藥業并未對公司各業務板塊的財務數據進行詳細披露，而是用文字材料對主要業務板塊進行了點評。

點評內容提到的“原料藥業務”，是海正藥業傳統重點業務板塊。董事長蔣國平在業績說明會上稱，2023年上半年，公司原料藥業務受國際大環境及市場競爭加劇影響，在低位運行。

點評內容提到的瀚暉制藥有限公司（以下簡稱瀚暉制藥）、浙江省醫藥工業有限公司（以下簡稱省醫藥公司），均為海正藥業的全資子公司。在業績說明會上，蔣國平點評稱，上半年，瀚暉制藥加快創新藥準入和上量，創新藥銷售持續發力，有效彌補了供應短缺和集采沖擊，同時頂住行業整體下行壓力，穩住了業務收入和利潤。省醫藥公司在集采、醫保等各種因素影響下，上半年銷售壓力客觀存在，但其將鞏固存量業務和引進新品相結合，積極拓展新客戶，上半年業績穩中向好，盈利能力總體平穩，超預期達成業績指標。

此外，蔣國平就控股子公司浙江海正動物保健品有限公司點評道，受經濟周期寵物行業消費低迷影響，業績稍有下滑。在出口制劑銷售業務方面，蔣國平則介紹，注射用鹽酸柔紅霉素、克拉屈濱注射液在美國集采中標，目前處于執標階段。

盡管今年上半年，海正藥業的營收、凈利潤均有所增長，但公司經營活動產生的現金流量凈額為7.41億元，相比上年同期卻減少了29.23%。對此，財務總監張禎穎解釋稱，主要是今年上半年存貨變動幅度對于現金流量的正向影響較去年同期有所減少，去年同期制劑業務處于地產化落地階段，消化了前期地產化轉換階段的備貨，報表體現為存貨出現大幅減少，今年上半年相關業務進入以銷定產的正常化生產階段。

市場推廣業務費增長近1.5億元

值得注意的是，海正藥業的銷售費用由上年同期的11.16億元增長至12.37億元，同比增長3.18%。半年報顯示，公司銷售費用主要由市場推廣業務費、職工薪酬、銷售部門經費及其他四部分構成，除了職工薪酬略有削減外，其余三項費用均有所提高。其中，公司銷售費用增幅主要體現在市場推廣業務費上，這一財務數據從上年同期6.27億元增長至7.7億元。

因此，也有投資者質疑稱，公司市場推廣費用較去年同期增加超近1.4億元，但銷售額未見增長，“請問這是前期推廣的暫時性現象，還是以后市場推廣費用率都會如此之高？”

對此，張禎穎回復稱，2023年屬于公司制劑業務轉型的關鍵時期，收入方面，相關仿制藥產品進入集采，由于價格大幅下降，影響了整體收入的增長，同時創新藥的收入占比有個逐步提高的過程，轉型期還不能完全彌補集采產品對于收入的影響。市場推廣費用的增加主要就是相關創新藥產品的推廣支出，前期處于擴大準入，市場推廣的關鍵時期，投入較大。

在海正藥業的戰略定位中，瀚暉制藥也被視作“中國具有先進制藥工業基礎的領先的CSO平臺”。根據公司的定義，CSO意即“合同銷售組織”，其業務是根據與藥品生產企業（或藥品銷售權所有人）簽訂藥品銷售合同取得銷售權，并基于藥品銷售獲得報酬的一種銷售模式。

比較具有爭議的是，CSO一直以來都與醫藥領域的腐敗問題關聯密切。此前在接受《每日經濟新聞》采訪時，醫藥合規律師、北京至瑾律師事務所主任李岑巖曾指出：“2017年，國家開始推行‘兩票制’，加上當時開始實行‘營改增’的稅收政策，大大限制了通過虛開發票把錢套取出來的行為，于是就出現了帶金銷售。帶金銷售就是把送給醫生的這部分費用，計入到營銷費用中。當時出現了很多的CSO公司（藥品營銷外包公司），通過CSO公司把錢送到醫生手里。從歷史上看，腐敗在醫藥行業是一個習慣性動作，具有一定的歷史沿襲性。”

針對近期的醫療反腐風暴是否會對公司CSO業務造成沖擊的問題，蔣國平回應稱：“對于行業內正在開展的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作，全公司上下高度重視，我們認為在深化醫療改革的大背景下，為凈化醫藥行業生態，健全和完善行風治理尤為迫切，因此我們堅決擁護，積極響應，并在必要時全力配合。”

蔣國平還透露，在業務實踐中，瀚暉制藥以風險管控為導向，實施飛行檢查并跟蹤大型項目的開展進度；對學術推廣活動進行100%審核，并運用大數據分析等手段，識別重大風險。瀚暉制藥的合規體系和實踐有效地保障了公司業務運營的安全有序，每年都會順利通過如諾華、再鼎這些MNC或創新藥公司的嚴格的合規審計，獲得了合作伙伴的高度評價。

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