8月24日晚，李子園發布2023年半年報，期內公司實現營收7.01億元，同比增長0.06%；實現歸母凈利潤1.35億元，同比增長30.56%；扣除非經常性損益后，實現歸母凈利潤1.30億元，同比增長55.97%。

對于報告期內的利潤增長，李子園在財報中解釋稱，主要受益于去年7月開始對部分產品提價和報告期內原材料成本下降，使產品銷售毛利率提升，同時報告期內銷售費用同比有所下降。

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《每日經濟新聞》記者發現，報告期內，李子園的廣告投入從上年同期的3781.23萬元減至1380.04萬元，同比下降63.5%。此外，今年上半年，李子園除含乳飲料外的產品營收合計841.18萬元，同比減少53.21%。

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對于此部分產品營收腰斬，8月25日上午，李子園董秘程偉忠微信對記者表示，公司產品主要是含乳飲料，其他產品中，有部分的純奶，還有一些復合蛋白飲料，包括花生、核桃、紅棗奶等等，均是一些小品類。“產量不高的，銷售不高的，我們進行了一部分的淘汰，而且本身小品類它波動相對來說會大一些，我們重點還是在含乳飲料系列。”

對于產品提價后，公司營收與去年持平，程偉忠坦言，公司上半年的產銷量有所下滑，主要在江浙地區。

部分產品產銷量下滑

公開信息顯示，去年三季度，李子園曾對核心單品“甜牛奶”相關產品推行了從6%到9%不等的提價措施。

2023年上半年，李子園含乳飲料產品合計營收6.90億元，同比僅增長了1.45%。若將提價因素考慮在內，這意味著公司產品的產銷量或出現同比下降。

對此，程偉忠向記者表示，上半年相關產品的產銷量的確有所下滑，且主要是江浙地區。中國銀河證券在最新研報中指出，李子園二季度收入端同比仍略有承壓，動銷復蘇仍在途中，但節奏偏慢。

在中國銀河證券看來，李子園動銷恢復較慢主要原因有二：其一是宏觀需求改善偏慢，尤其是華東沿海人口回流速度較慢對現有渠道有所沖擊；其二，是原奶價格下行致白奶產品促銷較多，對公司動銷有所沖擊，這在奶源豐富且公司品牌力稍弱的北方市場體現得更明顯。

中國銀河證券的觀點，可以從李子園在各大區的經營情況得到部分印證。

江浙所在的華東區域一直是李子園的主要市場，經營數據顯示，2023年上半年，華東區域累計為李子園貢獻營收3.48億元，同比減少6.36%。除了華東，報告期內，李子園在東北、西北兩地區的銷售收入分別減少了28.89%和19.22%。

對此，程偉忠表示，主要因“幾個區域量比較少，波動比較大，小客戶多”。

經銷商數據顯示，截至報告期末，李子園共有經銷商2568家，較上年同期凈增加了18家。具體來看，公司在東北、西北以及華北地區的經銷商數量均出現凈減少的情況，分別減少了10家、9家和5家。

談及經銷商數目的變化，今年5月，程偉忠在接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾表示，公司在全國化過程中，在包括北方的很多區域進行了招商。不過因為疫情管控、整體銷售市場不景氣，加上部分經銷商銷售規模本身就小，因此顯得黏性不夠。“有些主動改行，有些因為達不到公司指標的要求，我們也做了一些主動的調整。”

與華東以及北方各區域相比，李子園在華中、西南和華南等地區的營收規模和經銷商數量均實現增長。

銷售費用同比減少26.61%，下半年或加大投放力度

除了提高單品價格外，李子園表示，公司的利潤增長還與成本下滑和費用減少有關。

首先看成本，2023年上半年，李子園的營業成本合計4.43億元，同比減少了7.92%。

財報中，李子園進一步解釋了如何通過控制原料成本來保證利潤水平：公司通過適時適當提高奶粉儲備量，簽訂奶粉遠期合同鎖定采購價格，適度調整產成品銷售價格，提高國產奶粉奶源比例或更換其他進口奶粉供應商等方法以保證公司一定的利潤水平。

據李子園方面此前透露，為了控制成本，公司曾在2022年間儲存了較多的奶粉。2022年股東大會上，李子園財務總監孫旭芬表示，公司存貨增加“主要是奶粉的庫存量增加了，當時我們預計奶粉的價格會持續走高，所以儲存了比較多的奶粉。”

彼時財報顯示，2022年李子園的存貨金額同比增長了58.92%至2.90億元，其中原材料合計2.54億元。最新財報顯示，截至2023年上半年末，李子園存貨中的原材料總值尚余2.21億元。

費用方面，因廣告投放減少，公司當期銷售費用合計6809.63萬元，同比減少了26.61%。財報進一步顯示，當期李子園的廣告宣傳費從上年同期的3781.23萬元銳減至1380.04萬元，同比降幅超60%。

華鑫證券在8月25日的研報中指出，李子園銷售費用率下降主要系上半年公司減少廣告費投放所致，下半年公司品牌煥新后預計會加大費用投放力度。

對此，8月25日上午，程偉忠對記者表示，該情況屬實，公司“全年預算可控”。

近幾年，為了推進全國化布局，李子園相繼推進了包括科創大樓、鶴壁李子園、龍游李子園二期以及江西李子園二期等多個項目在內的建設工作。

據了解，從生產項目建設進度看，目前鶴壁李子園已經基本竣工達產，龍游李子園二期正在推進設備的調試和生產準備工作，江西李子園二期已完成廠房建設和設備的遴選。未來，公司計劃在浙江李子園金華本部率先進行智慧化工廠升級和改造項目。

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