各位老鐵，大家好，我是錢研君。

(相關資料圖)

上周三的時候，錢研君分享了投資大師鄧普頓的金玉良言，當時希望大家不要被過度悲觀的市場情緒所影響，而本周市場就開始了大反彈。

“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。最悲觀的時候正是買進的最佳時機，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機。”——鄧普頓

接下來，我們一起來看看最近一周券商有哪些值得關注的研報。

CXO：基本面逐步見底

本周價值類板塊，分享一下CXO行業的投資邏輯。安信證券從宏觀、中觀和微觀三個角度來分析CXO的投資價值。

宏觀層面，創新藥VC&PE投融資增速是CXO行業景氣度的先行指標。復盤從2000年至今全球創新藥VC&PE投融資周期，每輪周期底部的時間間隔為2-4年不等。按此推算，本輪創新藥投融資周期大概率于2023年見底。

中觀層面，通過緊密跟蹤各藥品細分領域的研發創新進展，前瞻地揭示CXO行業目前景氣度的復蘇進展。鑒于目前GLP-1等多肽藥物、ADC等多個細分賽道的創新研發存在明顯的景氣度上行趨勢。中信建投證券指出，CXO行業有望受益于此，CXO行業景氣度有望逐步提振。

微觀層面，梳理和跟蹤上市公司訂單和業務發展情況。中信建投證券指出，多肽、ADC等細分領域創新研發的高景氣，已逐步傳遞到相應的CXO上市公司，部分CXO公司相應訂單增長明顯。

總結一下，中信建投證券認為，CXO行業基本面逐步見底，多肽、ADC等創新研發，有望驅動其景氣度逐步上行。

價值類板塊的最后部分，再度分享一下白酒板塊的估值情況。

根據中信建投證券的統計，截至2023年8月25日，申萬白酒指數PE（TTM）為30.42X，處于近3年、5年的11.7%分位、34.1%分位。經歷7月下旬以來的一輪小幅反彈后，當前板塊估值總體仍處于歷史合理偏低水位，龍頭企業多數依然在過去5年50%分位以下，估值普遍處于合理偏低水位，估值修復空間明顯。

衛星互聯網：產業鏈景氣度已啟動

本周成長類板塊，分享的是衛星互聯網行業的投資邏輯。

衛星互聯網是基于衛星通信的互聯網，通過發射一定數量的衛星形成規模組網，從而輻射全球，構建具備實時信息處理的大衛星系統，是一種能夠完成向地面和空中終端提供寬帶互聯網接入等通信服務的新型網絡，具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點。

目前，我國已經基本形成完整的通信衛星產業鏈，主要包含了衛星制造、衛星發射、地面設備、衛星運營及服務四大環節。產業鏈各環節不斷開拓創新，處于產業成長期。

華鑫證券認為，近地軌道衛星產業鏈景氣度已啟動，并給出四點理由：

1、需求側：低軌衛星已成為大國競爭和博弈的新領域，低軌化、小型化帶動大規模星座組網規模化部署。

2、技術端：高通量通信、多點波束技術、傳感技術、低成本化技術、激光星間鏈路技術等新技術的發展，賦能衛星互聯網新動力。

3、政策端：衛星互聯網被正式列入國家“新基建”政策的支持重點。

4、投資端：SpaceX的商業模式已經成型，提供未來發展借鑒，我國民營資本也逐步入局。

金屬錫：價格中樞有望上移

周期類板塊，本周分享的是金屬錫行業的投資邏輯。

錫是我國優勢稀有金屬，具有戰略、緊缺、難以回收等屬性。錫憑借質地柔軟、熔點低、展性強、塑性強和無毒等優良屬性，在工業生產中用途廣泛且難以被替代，其產物多以合金和化合物形式參與電子焊接和工業制造。

下面我們來看一下錫行業的供需情況。

供給側：資源供給緊張嚴峻，長期緊缺趨勢不改。2010年至2022年，我國錫礦年產量由12萬噸下滑至約9.5萬噸，而精錫消費量從15.4萬噸提升至19.5萬噸，缺口擴大之下錫金屬對外依賴度逐漸抬升。然而，海外供給端擾動加劇，緬甸禁礦令與印尼精錫精錫出口禁令，或將導致未來海外錫礦增產有限，確定性較強的新項目寥寥。ITA預計，2025年前新增錫礦總產能僅2.4萬噸，供給側缺口持續擴大。

需求側：電子需求有望復蘇，光伏景氣持續傳導。據2022年ITA預測數據計算，電子領域約占錫消費40%，多項前瞻指標顯示半導體周期正處筑底階段，人工智能技術或將拉動算力需求，電子領域對錫的需求有望回歸。光伏裝機量的持續高增長或將提升對錫需求。天風證券推算，至2025年光伏焊帶可拉動錫需求約2.61萬噸，未來三年需求復合增速約7.9%。此外，錫還廣泛參與制造業。IMF預計，2023至2024年世界GDP平均增長3%，錫銅合金等領域需求有望同頻增長。

總結一下，天風證券認為，在礦山成本逐年增加、資源持續貧化與需求仍將穩定增長的共同作用下，錫價中樞有望持續上移。

《道達研選·2023》進行了全面升級，將以“道達研選專屬圈子”的形式分享優質研報資訊，并有60節投資必修課。對《道達研選·2023》感興趣的老鐵，可以關注微信公眾號“道達號”，進行了解！

由于篇幅有限，今天就給大家分享到這里。“好行業、好公司、好價格”，我是錢研君，期待和你一起聊聊投資有關的那些事兒，祝各位老鐵投資成功！

本期道達研選參考研報如下：

中信建投-白酒Ⅱ行業公司治理：穿越周期，爆發內在的生命力

安信證券-醫藥行業深度分析：多肽、ADC、中藥等細分領域創新研發蓬勃興起，CXO景氣度有望逐步上行

華鑫證券-衛星互聯網行業深度報告：星空連通，藍海無限

天風證券-小金屬行業：錫，供給下行，物以“錫”貴

（錢研君）

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝