8月17日，陜西黑貓（601015）公布2023半年度報告，上半年實現營業收入91.15億元，同比下降27.5%，歸屬上市公司股東凈利潤虧損約6408萬元，同比下降114.7%。

這份“成績單”似乎并不意外，回顧上半年焦炭市場，焦炭及原料煤價格持續走低依然是“主旋律”，“產得越多，虧得越多”現象依舊明顯，陜西黑貓也難幸免。

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但從另一方面講，陜西黑貓亦在積極“突圍”，打造煤焦化循環產業鏈初見成效；通過投資建設內蒙古黑貓項目、收購宏能煤業、設立新疆黑貓向上游資源拓展等一系列動作，都為行業提供了“破局思路”。

下游有望回暖

陜西黑貓隸屬焦化行業，焦炭產品是陜西黑貓絕對的“臺柱子”，常年占總營收過半，根據年報，目前公司焦炭產能達到 780 萬噸/年，已躋身全國前列。

而焦炭上半年整體仍未走出下行周期，成為陜西黑貓“蟄伏”的主要原因。

陜西黑貓在半年報中表示，上半年焦炭價格進行了多輪下調，目前焦化企業仍難擺脫當前的困難局勢，盈利能力同比驟降，大多數焦企出現虧損。

具體到陜西黑貓，隨著第二季度鋼材價格持續走弱，對焦炭的需求持續減弱，公司焦炭售價降幅較大；主要化工產品的銷售價格同比下降，煤炭產品產銷量有所增加。

根據半年報，公司上半年生產焦炭 332.75 萬噸，同比上升 0.02%，銷售焦炭 308.96 萬噸，同比下降 5.34%，同時公告中也稱公司整體的毛利率呈下降趨勢，意味著2023上半年比2022年—12.07%的焦炭毛利率或有進一步下降。

實際上，上半年焦炭原材料價格有一定程度下降，上半年公司營業成本亦同比下降23.35%至88億，那么陜西黑貓為何仍毛利率呈現出下降趨勢？

陜西黑貓在回復《每日經濟新聞》記者采訪時表示，上半年，焦炭、原料煤均價分別同比下降700元/噸、800元/噸，結合公司煤焦比（原材料煤與焦炭比1.32：1），焦炭價格降幅大于原料煤的降幅，導致焦炭毛利率下降。

為減少虧損，陜西黑貓選擇調整焦炭銷量，根據公司半年報，主營產品焦炭、合成氨、BDO銷量同比均有所下降。

對于焦炭下半年走勢，陜西黑貓回復記者道，7月份以來，下游鋼材現貨和期貨均有所回暖。預計國內鋼廠下半年會陸續恢復產能，高爐開工率會呈現高穩趨勢，焦炭供應也將回升。如成本端壓力能夠得到有效緩解，公司焦炭產品毛利率有所修復。

另外，在陜西黑貓對每經記者的回復中，“調整配比”成為“下半場”高頻詞。

具體來看，陜西黑貓計劃下半年將根據市場形勢，優化煉焦入爐煤配比，降低價格較高的主焦煤配比，降低生產成本，提高焦炭毛利率；根據市場行情，科學調整生產負荷，實現利潤最優化。

此外，陜西黑貓還將根據各產品市場行情，調整原料焦爐煤氣在各化產品生產之間的分配，加大更高毛利化產品的產量，提升化產品利潤水平；加快新疆煤炭板塊的投資進度，更積極拓展上游煤礦資源，煤焦聯動，從原材料供應方面降低生產成本。

陜西黑貓向每經記者表示，下半年，公司將根據市場形勢，適時調整焦炭及高毛利的焦油、合成氨、LNG等化產品產銷量，最大化獲取化工產品的利潤，以期沖抵焦炭的虧損。

積極尋求突破口

面對焦炭環境不利好的情況下，將“雞蛋放在一個籃子”里顯然有些被動，陜西黑貓也在不斷尋找突破口。

去年9月，陜西黑貓斥巨資收購金溝煤礦100%股權，今年5月，陜西黑貓的子公司新疆黑貓收購了金寶利豐100%股權，進行煤炭開采、煤炭及制品銷售，控股的宏能煤業也辦理完成了產能由90萬噸/年核增至18萬噸/年的手續，并于6月取得新的采礦許可證。

此番運作，正是反映了陜西黑貓正在積極拓展上游煤礦資源，從原材料供應方面“破局”，以期應對材料成本波動的風險。

但根據半年報，陜西黑貓子公司業績仍較為低迷，其中，內蒙古黑貓上半年營業收入約為22億元，凈利潤為-3.1億元，黃河銷售凈利潤611.31萬元，宏能昌盛凈利潤-7.47萬元，新疆黑貓凈利潤-1153.1萬元。

就此，陜西黑貓回復道，受國際形勢影響，蒙古國進口煤價無優勢，內蒙古黑貓生產成本較高，導致內蒙古黑貓產品銷售運輸成本稍高；上半年公司積極響應當地政府的要求，支持當地經濟發展，對子公司宏能煤業進行存續分立，新設洗煤業務公司宏能昌盛，經營時間較短；子公司新疆黑貓目前處于前期階段尚無收入。

陜西黑貓表示，公司一方面加快推進內蒙古黑貓在建的100萬噸焦炭項目和LNG項目建設投產；另一方面加快新疆在建礦井建設力度，確保設備長周期平穩高效運行，深化挖潛節支降本，在各項干熄焦技改項目完成投產后，焦炭產品質量逐步提高，公司“議價權”亦有望提升。

此外，每經記者注意到，打造循環經濟產業鏈亦是陜西黑貓主打的核心競爭力之一，其也是陜西黑貓降低產品成本的主要手段。

從成本效用上講，焦炭生產過程中產生的焦爐煤氣是后續化工產品的原材料。各種化工產品不承擔產生焦爐煤氣的原料煤成本，生產成本僅為人工、水電、直接加工材料等費用，毛利率為正且較高。

而陜西黑貓打造以“資源→產品→廢棄物→再生資源”完整的循環過程，一次性設計、建設，降低了環保建設投資成本；實現了廢水、廢渣的零排放，廢氣達標排放，亦降低了后期環保運營成本，在未來或將不斷面臨主要原材料價格波動的風險下，有望成為陜西黑貓實現降本增效的出路之一。