8月17日晚間，零食企業勁仔食品（600109.SH，股價11.61元，市值52.37億元）發布2023年半年報，上半年公司營業收入、歸母凈利潤均增長超40%。

《每日經濟新聞》記者注意到，勁仔食品最早以流通渠道起家，早期主要售賣單價低的小包裝產品，分散的渠道和產品形態導致其銷售局限于區域，難以形成全國品牌效應。從2021年開始，勁仔食品開始采取大包裝策略，促進產品整盒與整袋銷售，貢獻了業績增量。

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不過，在業績增長的同時，勁仔食品經銷和直營的毛利率出現此消彼長的情況，這在線下與線上渠道也同樣出現，其中經銷模式毛利率下滑3.14個百分點，線下銷售毛利率下滑2.33個百分點。在整體收入和利潤上漲的同時，是什么擠壓了經銷和線下渠道的盈利空間？

收入、利潤雙雙增長逾四成

今年上半年，勁仔食品實現營業收入9.25億元，同比增長49.07%；實現歸母凈利潤8312.91萬元，同比增長46.97%。

勁仔食品稱，營業收入增長主要是持續開發及優化經銷商、落實終端市場建設、新產品推廣以及新媒體平臺收入增長所致。

分品類來看，勁仔食品三大產品魚制品、禽類制品、豆制品分別實現收入6.03億元、1.71億元和1.01億元，分別同比增長35.01%、155.05%和29.23%。其中傳統主力產品魚制品銷售占比超過65%，而豆制品作為后發產品則首次半年銷售額破億元。

分渠道來看，勁仔食品線下收入占比77.76%，線上收入占比22.24%；分銷售模式看，經銷模式收入占比80.97%，直營模式占比19.03%。

勁仔食品在半年報中表示，2023年上半年，公司以“大包裝+散稱”產品組合為基礎，推動產品進入高勢能渠道。繼續以“大包裝升級”為戰略抓手，陸續開發和優化整盒裝、袋裝“大包裝”產品銷售和推廣，重點完善網絡布局、扶強扶優有終端服務能力經銷商，維護好優質終端建設，提升了終端品牌形象。報告期內，公司大包裝產品的銷售收入同比增長接近70%。同時，公司結合大包裝戰略布局，陸續開發專業散稱經銷商推動三大品類產品系列散稱產品鋪市，提高客單價，填補渠道空白。

《每日經濟新聞》記者注意到，勁仔食品自2021年開始實施大包裝策略，并加速填補渠道空白，為公司貢獻了業績增量。一個顯著的對比是，勁仔食品2020年的收入增速僅為1.6%，而2021年、2022年、2023年上半年增速分別為22.21%、31.59%和49.07%。

國金證券研報指出，勁仔食品以流通渠道起家，早期主要售賣1-2元小包裝產品。然而流通渠道天然分散，小包裝設計不夠醒目，難以形成較強的品牌效應，因此公司早期銷售地域特征顯著，全國化擴張較為困難。公司推出大包裝策略具備提升品牌形象、豐富渠道增量來源的作用。

經銷毛利率下滑3個百分點

半年報顯示，上半年勁仔食品整體毛利率較上年同期下降0.81個百分點，主要是魚制品原料價格上漲以及新產品推廣產品結構變化影響。

《每日經濟新聞》記者注意到，盡管整體毛利率波動不大，但銷售模式或渠道的毛利率出現了明顯分化。分銷售模式來看，經銷模式毛利率下滑3.14個百分點，直營模式增加8.46個百分點；分渠道來看，線下銷售毛利率減少2.33個百分點，線上則增加4.45個百分點。

可以看到，經銷與直營的毛利率此消彼長，線下線上也同理。剖析其原因，記者研究發現，從2021年至今的定期報告中，勁仔食品都提到原料價格上漲。

不過，面對收入占比超八成的經銷模式，勁仔食品并未選擇提價來消化成本壓力。在今年3月的投資者調研報告中，勁仔食品表示：“公司目前沒有直接調整產品價格的規劃。公司目前沒有對經銷商的供貨價格調整的原因，主要是公司目前戰略以做大品類為主要目標，以提高市場規模、提升終端覆蓋率為主，給經銷商更大的利潤空間，保障經銷商的利益，公司通過規模化的優勢來保障公司的利潤。未來大包裝、散稱產品占比進一步提升以后，公司再考慮產品價格的調整。”

簡單來說，勁仔食品選擇讓利給經銷商，因此可能導致自身毛利率下滑。目前來看，勁仔食品對經銷渠道也重點投入精力。半年報顯示，公司全力推動弱勢渠道開商和經銷商升級轉型，發力終端型經銷商的全國經銷體系建設，經銷商數量從2267家增加至2559家；繼續加強社區食雜店、BC類超市、批發店、校園超市、特渠等流通經銷商網絡的管理和建設。

而鑒于線下渠道主要以經銷模式銷售，因此經銷模式的毛利率下滑也影響到線下渠道的毛利率水平。

8月18日，記者嘗試就公司毛利率變動問題采訪勁仔食品，撥打電話并發送采訪郵件，公司董事會辦公室工作人員表示需要向財務部門了解。截至發稿，記者尚未收到進一步回復。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝（資料圖）