7月10日，藍盾轉債（代碼123015，截至4月25日停牌報價153.001元）將步入退市整理期，這將是可轉債歷史上首只步入退市整理期的轉債，30多年可轉債零退市紀錄由此被打破。

*ST藍盾觸及的是財務類退市情形，可轉債將跟隨公司股票進入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為十五個交易日。連同藍盾轉債一起觸及退市情形的還有搜特轉債。根據交易所相關規則，*ST搜特的“1元退市”屬于交易類退市情形，不設退市整理期，可轉債將與公司股票同一交易日進入退市板塊掛牌轉讓。

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據證券時報9日報道，多位市場分析人士向記者表示，在全面注冊制背景下，A股退市公司大概率將顯著增加，轉債市場也到了需要考慮風險的新時代。當前轉債與正股退市僅僅是一個開端，這一趨勢后續或還會繼續發酵。退市風險的出現，將促使市場重新審視可轉債市場信用風險，資質較差、低評級品種轉債或面臨新一輪價值重估，信用評級在可轉債投資中的指引作用將更顯著。

首只步入退市整理期可轉債

7月9日，藍盾信息安全技術股份有限公司（下稱“公司”）發布《關于公司股票及可轉換公司債券進入退市整理期交易首日的風險提示公告》。公告顯示，公司股票及可轉債進入退市整理期的起始日為2023年7月10日，預計最后交易日期為2023年7月28日。公司可轉債自2023年7月10日起恢復轉股。

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此外，公告顯示，退市整理期間，公司股票將在深交所風險警示板交易。公司股票及可轉債進入退市整理期首日不實行價格漲跌幅限制，此后每日漲跌幅限制為20%。退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對公司股票及可轉債予以摘牌，公司股票及可轉債終止上市。

進入退市整理期后，公司可轉債代碼123015，名稱為“藍盾轉退”，最后一個交易日的證券簡稱為“Z藍轉退”。進入退市整理期首日不實行價格漲跌幅限制，此后每個交易日的漲跌幅限制為20%。

這意味著，自1992年中國寶安發行首只可轉債以來，A股30多年無可轉債退市情形的紀錄，將被藍盾轉債打破。

藍盾轉債退市主要受其正股*ST藍盾影響。*ST藍盾因為連續兩年觸發財務類退市指標而引發退市風險。根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》第10.1.9條“上市公司股票被終止上市的，其發行的可轉換公司債券及其他衍生品種應當終止上市，相關終止上市事宜參照股票終止上市有關規定辦理”規定，藍盾轉債也因此引發退市風險。

在投資者要求方面，根據可轉債退市新規，個人投資者參與處于退市整理期尚未摘牌的向不特定對象發行的可轉債買入交易的，需滿足（一）申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）；（二）參與證券交易24個月以上。

創業板上市公司向不特定對象發行的可轉債處于退市整理期尚未摘牌的，不適用本所《創業板投資者適當性管理實施辦法（2020年修訂）》的有關規定，不符合創業板適當性要求的投資者可以申請轉股，但轉股后僅可以賣出該等股票，不得買入。

投資者“躺贏”時代結束了

可轉債作為一種攻守兼備的品種，進攻性體現在轉股溢價率低，正股替代效應強，防守性體現在轉債價格低，債底明顯。在過去數年中，不少投資者采用“雙低策略”實現“躺贏”。

但隨著退市轉債的出現，轉債價格下限被打開，投資者需要仔細甄別轉債發行公司的基本面，“雙低策略”已不再是簡單挑選低價格、低轉股溢價率的可轉債。

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據證券時報7月9日報道，“雙低策略根據量化因子溢價率和價格建模的數據回測在市場的表現，盡管由于個別標的退市影響帶來的策略表現不甚理想，但剔除了劣質評級、有較大退市風險的轉債，經過這種排雷行為，并且控制集中度上限，分散持倉，該策略依舊可以表現出具備均值回歸的賺錢效應。”優美利投資總經理賀金龍表示。

在他看來，轉債市場投資者接下來需對持倉標的重點監控，如有觸發退市風險的可能，須即時進行風控管理，同時降低單券集中度，分散持倉，重視單個事件違約帶來的整體組合的市場流動性監測等風控工作。

不過，從目前市場看，ST公司的可轉債數量不算多，不少分析人士認為，退市轉債的出現并不意味著“雙低策略”失效。暢力資產董事長寶曉輝認為，“雙低策略”在具體操作中由于有著“分散”持倉的特點，即使個別股票出現風險，也不會影響整體策略的收益情況。只是投資者在以“雙低策略”為核心的基礎上，需更加關注價格接近債底的轉債，盡早發現上市公司的信用風險，及時調整持倉組合。

寶曉輝表示，在選擇可轉債時，要重點關注基本面有支撐、資質較好的轉債，規避問題轉債，遠離高波動“垃圾債”，減少風險可能。

據中國證券報9日報道，中信證券首席經濟學家明明表示，當前轉債正股退市僅僅是一個開端，這一趨勢后續或還會繼續發酵，正股退市個券數量大概率會進一步增加，市場情緒可能會轉入磨底狀態。考慮到估值沖擊后轉債整體相對性價比提升，可以重點關注正股資質尚可、轉債價格具有一定安全墊、在信用風險的系統性沖擊下可能被錯殺的標的。

每日經濟新聞綜合上市公司公告、證券時報、中國證券報

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