7月10日，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債（代碼123015，截至4月25日停牌報(bào)價(jià)153.001元）將步入退市整理期，這將是可轉(zhuǎn)債歷史上首只步入退市整理期的轉(zhuǎn)債，30多年可轉(zhuǎn)債零退市紀(jì)錄由此被打破。

*ST藍(lán)盾觸及的是財(cái)務(wù)類退市情形，可轉(zhuǎn)債將跟隨公司股票進(jìn)入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為十五個(gè)交易日。連同藍(lán)盾轉(zhuǎn)債一起觸及退市情形的還有搜特轉(zhuǎn)債。根據(jù)交易所相關(guān)規(guī)則，*ST搜特的“1元退市”屬于交易類退市情形，不設(shè)退市整理期，可轉(zhuǎn)債將與公司股票同一交易日進(jìn)入退市板塊掛牌轉(zhuǎn)讓。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)證券時(shí)報(bào)9日?qǐng)?bào)道，多位市場(chǎng)分析人士向記者表示，在全面注冊(cè)制背景下，A股退市公司大概率將顯著增加，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也到了需要考慮風(fēng)險(xiǎn)的新時(shí)代。當(dāng)前轉(zhuǎn)債與正股退市僅僅是一個(gè)開(kāi)端，這一趨勢(shì)后續(xù)或還會(huì)繼續(xù)發(fā)酵。退市風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，將促使市場(chǎng)重新審視可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)，資質(zhì)較差、低評(píng)級(jí)品種轉(zhuǎn)債或面臨新一輪價(jià)值重估，信用評(píng)級(jí)在可轉(zhuǎn)債投資中的指引作用將更顯著。

首只步入退市整理期可轉(zhuǎn)債

7月9日，藍(lán)盾信息安全技術(shù)股份有限公司（下稱“公司”）發(fā)布《關(guān)于公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入退市整理期交易首日的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》。公告顯示，公司股票及可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期的起始日為2023年7月10日，預(yù)計(jì)最后交易日期為2023年7月28日。公司可轉(zhuǎn)債自2023年7月10日起恢復(fù)轉(zhuǎn)股。

圖片來(lái)源：上市公司公告

此外，公告顯示，退市整理期間，公司股票將在深交所風(fēng)險(xiǎn)警示板交易。公司股票及可轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市整理期首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，此后每日漲跌幅限制為20%。退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對(duì)公司股票及可轉(zhuǎn)債予以摘牌，公司股票及可轉(zhuǎn)債終止上市。

進(jìn)入退市整理期后，公司可轉(zhuǎn)債代碼123015，名稱為“藍(lán)盾轉(zhuǎn)退”，最后一個(gè)交易日的證券簡(jiǎn)稱為“Z藍(lán)轉(zhuǎn)退”。進(jìn)入退市整理期首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，此后每個(gè)交易日的漲跌幅限制為20%。

這意味著，自1992年中國(guó)寶安發(fā)行首只可轉(zhuǎn)債以來(lái)，A股30多年無(wú)可轉(zhuǎn)債退市情形的紀(jì)錄，將被藍(lán)盾轉(zhuǎn)債打破。

藍(lán)盾轉(zhuǎn)債退市主要受其正股*ST藍(lán)盾影響。*ST藍(lán)盾因?yàn)檫B續(xù)兩年觸發(fā)財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)而引發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第10.1.9條“上市公司股票被終止上市的，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券及其他衍生品種應(yīng)當(dāng)終止上市，相關(guān)終止上市事宜參照股票終止上市有關(guān)規(guī)定辦理”規(guī)定，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債也因此引發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。

在投資者要求方面，根據(jù)可轉(zhuǎn)債退市新規(guī)，個(gè)人投資者參與處于退市整理期尚未摘牌的向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債買(mǎi)入交易的，需滿足（一）申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元（不包括該投資者通過(guò)融資融券融入的資金和證券）；（二）參與證券交易24個(gè)月以上。

創(chuàng)業(yè)板上市公司向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債處于退市整理期尚未摘牌的，不適用本所《創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理實(shí)施辦法（2020年修訂）》的有關(guān)規(guī)定，不符合創(chuàng)業(yè)板適當(dāng)性要求的投資者可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)股，但轉(zhuǎn)股后僅可以賣(mài)出該等股票，不得買(mǎi)入。

投資者“躺贏”時(shí)代結(jié)束了

可轉(zhuǎn)債作為一種攻守兼?zhèn)涞钠贩N，進(jìn)攻性體現(xiàn)在轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低，正股替代效應(yīng)強(qiáng)，防守性體現(xiàn)在轉(zhuǎn)債價(jià)格低，債底明顯。在過(guò)去數(shù)年中，不少投資者采用“雙低策略”實(shí)現(xiàn)“躺贏”。

但隨著退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，轉(zhuǎn)債價(jià)格下限被打開(kāi)，投資者需要仔細(xì)甄別轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的基本面，“雙低策略”已不再是簡(jiǎn)單挑選低價(jià)格、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的可轉(zhuǎn)債。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

據(jù)證券時(shí)報(bào)7月9日?qǐng)?bào)道，“雙低策略根據(jù)量化因子溢價(jià)率和價(jià)格建模的數(shù)據(jù)回測(cè)在市場(chǎng)的表現(xiàn)，盡管由于個(gè)別標(biāo)的退市影響帶來(lái)的策略表現(xiàn)不甚理想，但剔除了劣質(zhì)評(píng)級(jí)、有較大退市風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債，經(jīng)過(guò)這種排雷行為，并且控制集中度上限，分散持倉(cāng)，該策略依舊可以表現(xiàn)出具備均值回歸的賺錢(qián)效應(yīng)。”優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示。

在他看來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資者接下來(lái)需對(duì)持倉(cāng)標(biāo)的重點(diǎn)監(jiān)控，如有觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)的可能，須即時(shí)進(jìn)行風(fēng)控管理，同時(shí)降低單券集中度，分散持倉(cāng)，重視單個(gè)事件違約帶來(lái)的整體組合的市場(chǎng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)等風(fēng)控工作。

不過(guò)，從目前市場(chǎng)看，ST公司的可轉(zhuǎn)債數(shù)量不算多，不少分析人士認(rèn)為，退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)并不意味著“雙低策略”失效。暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)寶曉輝認(rèn)為，“雙低策略”在具體操作中由于有著“分散”持倉(cāng)的特點(diǎn)，即使個(gè)別股票出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)影響整體策略的收益情況。只是投資者在以“雙低策略”為核心的基礎(chǔ)上，需更加關(guān)注價(jià)格接近債底的轉(zhuǎn)債，盡早發(fā)現(xiàn)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)組合。

寶曉輝表示，在選擇可轉(zhuǎn)債時(shí)，要重點(diǎn)關(guān)注基本面有支撐、資質(zhì)較好的轉(zhuǎn)債，規(guī)避問(wèn)題轉(zhuǎn)債，遠(yuǎn)離高波動(dòng)“垃圾債”，減少風(fēng)險(xiǎn)可能。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)9日?qǐng)?bào)道，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，當(dāng)前轉(zhuǎn)債正股退市僅僅是一個(gè)開(kāi)端，這一趨勢(shì)后續(xù)或還會(huì)繼續(xù)發(fā)酵，正股退市個(gè)券數(shù)量大概率會(huì)進(jìn)一步增加，市場(chǎng)情緒可能會(huì)轉(zhuǎn)入磨底狀態(tài)。考慮到估值沖擊后轉(zhuǎn)債整體相對(duì)性價(jià)比提升，可以重點(diǎn)關(guān)注正股資質(zhì)尚可、轉(zhuǎn)債價(jià)格具有一定安全墊、在信用風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性沖擊下可能被錯(cuò)殺的標(biāo)的。

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