增收不增利，也體現(xiàn)在了上半年的新大正(SZ002968，股價(jià)16.38元，市值37.31億元）身上。

8月4日，新大正公布的半年報(bào)顯示，今年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.75億元，同比增長18%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.86億元，同比下降7.42%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤7983.87萬元，同比下降6.76%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年一季度，新大正的歸母凈利和扣非歸母凈利還是同比增長雙雙超過兩位數(shù)。其中歸母凈利潤為4739.26萬元，同比增長10.26%；扣非后凈利潤4452.37萬元，增幅達(dá)11.51%。

(相關(guān)資料圖)

8月7日開盤，新大正股價(jià)即大幅下跌近6%，最高跌幅7.51%。截至當(dāng)日收盤，新大正報(bào)16.38元/股，跌幅為6.08%。

歸母凈利由漲轉(zhuǎn)跌

今年上半年，新大正實(shí)現(xiàn)投資額2018萬元，較上年同期增加358%。期間，通過收并購快速拓展市政環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)及競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)施了對(duì)香格里拉和翔環(huán)保科技有限公司、瑞麗市繽南環(huán)境管理有限公司、重慶麟瑄環(huán)保科技有限公司等市政環(huán)衛(wèi)類公司的收購。

截至報(bào)告期末，新大正項(xiàng)目管理部數(shù)量達(dá)到526個(gè)，同比增長11.91%，服務(wù)面積增至約1.42億平方米。其中，重慶以外區(qū)域的項(xiàng)目占比提升至62.74%，數(shù)量同比增長21.32%，營收占比同比提升6.84個(gè)百分點(diǎn)至64.65%。

值得一提的是，今年剛開年，新大正就宣布擬收購云南滄恒投資有限公司80%股權(quán)，這也是新大正上市以來最大的一筆收購案。不過在與賣家談判了近半年時(shí)后，該筆收購卻于6月4日宣布“夭折”。

“由于加期審計(jì)和補(bǔ)充盡職調(diào)查的進(jìn)行，本次交易的進(jìn)度已不及交易雙方預(yù)期。而且，雙方在業(yè)績(jī)承諾延期安排等事項(xiàng)上存在較大分歧，短期內(nèi)難以達(dá)成一致。”彼時(shí)，新大正對(duì)交易終止的原因給出了這樣的解釋。

不過，新大正手中的資金也并不不充沛。據(jù)此前公告，收購滄恒投資80%股權(quán)需支付7.88億元，而截至2022年底新大正手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少了6998萬元，同比下降606.95%，約為5.89億元。

“本次交易為現(xiàn)金收購，新大正擬采用包括但不限于自有資金、通過銀行借款、非公開發(fā)行股票募集等合理方式籌集的資金按照交易進(jìn)度進(jìn)行支付。”新大正表示。

雖然對(duì)滄恒投資的收購未能成功，但新大正并未停止其收購步伐，轉(zhuǎn)而將收并購方向轉(zhuǎn)入了環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)。

在宣布上述收購失敗的同一天，新大正宣布調(diào)出此前發(fā)行股份所募集到的資金約7229.5萬元，用于收購香格里拉市和翔環(huán)保科技有限公司及瑞麗市繽南環(huán)境管理有限公司100%股權(quán)。

雖然外拓加速，但新拓展項(xiàng)目的增多及毛利率相對(duì)較低，導(dǎo)致新大正的歸母凈利潤出現(xiàn)了下滑。報(bào)告期內(nèi)，新大正實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比下降7.42%。而在今年一季度時(shí)，新大正歸母凈利潤4739.26萬元，同比增長10.26%；扣非后凈利潤4452.37萬元，增幅11.51%。

推出“對(duì)賭式”股權(quán)激勵(lì)

作為一家獨(dú)立的第三方物業(yè)企業(yè)，新大正業(yè)務(wù)發(fā)展的重心在公建領(lǐng)域，主要服務(wù)于學(xué)校、航空、公共、辦公和商住五大業(yè)態(tài)。

具體來看，今年上半年，新大正的辦公、公共、學(xué)校、商住、航空物業(yè)收入同比增長分別為22.69%、 39.74%、11.48%、- 3.24%、- 4.33%。

對(duì)于商住物業(yè)營收下降的原因，新大正解釋稱，公司商住物業(yè)集中在西南區(qū)域，主要為項(xiàng)目附屬資產(chǎn)及配套住宅，收入下降主要系受重慶區(qū)域撤場(chǎng)項(xiàng)目影響；同樣，航空物業(yè)收入減少也是因?yàn)橹鲃?dòng)撤出部分虧損項(xiàng)目、國際航班服務(wù)區(qū)域收入核減等。

展望下半年，新大正表示，將密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境分析，推動(dòng)市場(chǎng)拓展能力提升，加大經(jīng)營模式創(chuàng)新力度，開展提質(zhì)增效等管理活動(dòng)，增強(qiáng)內(nèi)部發(fā)展活力和綜合實(shí)力，力爭(zhēng)全年?duì)I收增長18%-25%，凈利潤保持穩(wěn)定。

對(duì)于新大正的上半年業(yè)績(jī)，市場(chǎng)似乎并不買賬。8月7日開盤，新大正即大幅下跌近6%，最高跌幅7.51%。截至當(dāng)日收盤，新大正股份報(bào)16.38元/股，跌幅為6.08%。

近一年新大正股價(jià)表現(xiàn) 來源：百度股市通

不僅如此，包括華泰證券、中金公司均下調(diào)了新大正的評(píng)級(jí)，其中中金公司給出的最高目標(biāo)價(jià)為14.9元，較此前最高目標(biāo)價(jià)下調(diào)了21.99%。

在半年報(bào)發(fā)布當(dāng)天，新大正還宣布推出2023年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向20名董事、高管、中干及核心骨干，授予145.5萬股限制性股票，占此計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額的0.64%。

從股票分配情況來看，新大正董事、首席執(zhí)行官劉文波40萬股，占此次計(jì)劃股權(quán)激勵(lì)總數(shù)的27.49%；首席運(yùn)營官高文田10萬股，占比6.87%；首席財(cái)務(wù)官、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人楊譚14萬股，占比9.62%；首席市場(chǎng)官田維正12萬股，占比8.25%；席數(shù)字官于亭、董事會(huì)秘書翁家林均為8萬股，占比5.5%；其余53.5萬股則用于激勵(lì)其余14名公司認(rèn)為需要激勵(lì)的對(duì)象。

8.75元/股的授予價(jià)，按照8月7日公司收盤價(jià)16.38元/股來看，相當(dāng)于打了5折。而此次為一次性授予，無預(yù)留權(quán)益。

不過，這一股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶有業(yè)績(jī)“對(duì)賭”條件，也就是禁售解除還有著一定的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)。以2022年度數(shù)據(jù)為基數(shù)，2023-2026年?duì)I業(yè)收入增長分別不低于20%、50%、90%和130%；凈利潤分別增長不低于0%、30%、75%和140%，上述兩項(xiàng)指標(biāo)需同時(shí)達(dá)成。

以此來看，若要完成第一個(gè)限售期解除條件，意味著2023年新大正至少需實(shí)現(xiàn)營收31.2億元，凈利潤1.86億元；但截至6月30日，這一指標(biāo)分別為14.75億元和0.86億元，完成率均未達(dá)到50%。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG41200433921-001