自2015年以來，受益于過敏性疾病高發(fā)、脫敏治療社會認可度提升，中國脫敏治療行業(yè)市場規(guī)模呈現(xiàn)快速增長趨勢。按銷售額統(tǒng)計，2015-2019年中國脫敏治療行業(yè)市場規(guī)模由3.6億元增長到7.9億元，年復合增長率為21.4%。作為國產(chǎn)脫敏制劑廠家，我武生物(300357)具有較大增長空間。

我武生物最近幾個季度的評分均為86，十分穩(wěn)定。整體來看，公司的評分波動不大，得分較高，各季度均為80分以上。

公開資料顯示，我武生物是一家專業(yè)從事過敏性疾病診斷及治療產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高科技生物制藥企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品以粉塵螨滴劑和皮膚點刺診斷試劑盒等變應原制品為主。

產(chǎn)品需求剛性明顯，營收、凈利實現(xiàn)雙位數(shù)增幅

2022年第一季度，在疫情有所抬頭，很多公司業(yè)績受到影響的情況下，我武生物的業(yè)績增長依舊穩(wěn)定。我武生物2022 年一季報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.98億元，同比增長20.00%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.92億元，同比增長30.21%，扣非凈利潤0.77億元，同比增長27.68%。我武生物稱長期穩(wěn)健的增速重要原因之一是公司產(chǎn)品需求的剛性。

近年來，我武生物業(yè)績表現(xiàn)一直比較強勁。2017-2022年，我武生物的營業(yè)收入分別為3.86億元、5.01億元、6.39億元、6.36億元、8.08億元;凈利潤分別1.86億元、3.33億元、2.98億元、2.78億元、3.38億元。雖然公司的營業(yè)收入和凈利潤不是一路猛增，但是整體趨勢向上。

超高毛利率讓人“眼紅”，被戲稱“躺著賺錢”

我武生物的毛利率在A股市場一直相當亮眼。在A股毛利率的排名中，我武生物常年位居前三名。在和訊SGI指數(shù)2022年一季報TOP30榜單企業(yè)中，我武生物的毛利率位居第一。

近年來，我武生物的毛利率比較穩(wěn)定，一直在95%左右。據(jù)統(tǒng)計，2017-2021年，公司的毛利率分別為96.35%、94.30%、96.43%、95.51%、95.74%。我武生物的凈利率水平也比較高。2017-2021年，公司的凈利率分別為48.27%、46.30%、45.77%、42.40%、40.40%。

我武生物的毛利率如此之高的原因除了行業(yè)特點外，還有一個主要原因是缺少市場競爭。我武生物在2021年年報中表示，截至報告期末，國內(nèi)獲批上市銷售的舌下含服變應原脫敏制劑僅有公司生產(chǎn)的“粉塵螨滴劑”與“黃花蒿花粉變應原舌下滴劑”。

我武生物毛利率高還依賴于國家對藥物的保護政策。同樣，如果同類進口產(chǎn)品先后提出臨床、上市申請，等他們完成全套流程成功進入中國市場，我武生物的高毛利將會受到嚴重威脅。

產(chǎn)品仍然單一，“重營銷，輕研發(fā)”仍未改變

業(yè)績表現(xiàn)強勁，毛利率超高的我武生物也存在自己的硬傷。我武生物的產(chǎn)品較為單一，公司主導產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”是營業(yè)收入的主要來源，占營業(yè)收入的比重較大。2021年“粉塵螨滴劑”的收入占營業(yè)收入的98.55%。因此，“粉塵螨滴劑”的銷售收入較大程度上決定了公司的盈利水平。公司在年報中也特別強調(diào)存在主導產(chǎn)品較為集中的風險。

我武生物也在積極研發(fā)新藥，公司新產(chǎn)品“黃花蒿花粉變應原舌下滴劑”于 2021年1月30日獲得國家藥品監(jiān)督管理局核準簽發(fā)的《藥品注冊證書》，但該品種的規(guī)模化銷售仍需一定的時間。

近年來，我武生物的研發(fā)投入在持續(xù)增加，2018-2021年，該公司的研發(fā)金額分別為3862萬元、6874萬元、7864萬元和1.02億元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為7.71%、10.75%、12.36%和12.63。

雖然公司的研發(fā)力度不斷加大，但總體上“重營銷，輕研發(fā)”的現(xiàn)狀依然存在。年報數(shù)據(jù)顯示，2021年公司的研發(fā)費用為8792.67萬元，而銷售費用則為2.82億元。