自2015年以來(lái)，受益于過(guò)敏性疾病高發(fā)、脫敏治療社會(huì)認(rèn)可度提升，中國(guó)脫敏治療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。按銷售額統(tǒng)計(jì)，2015-2019年中國(guó)脫敏治療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由3.6億元增長(zhǎng)到7.9億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.4%。作為國(guó)產(chǎn)脫敏制劑廠家，我武生物(300357)具有較大增長(zhǎng)空間。

我武生物最近幾個(gè)季度的評(píng)分均為86，十分穩(wěn)定。整體來(lái)看，公司的評(píng)分波動(dòng)不大，得分較高，各季度均為80分以上。

公開(kāi)資料顯示，我武生物是一家專業(yè)從事過(guò)敏性疾病診斷及治療產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高科技生物制藥企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品以粉塵螨滴劑和皮膚點(diǎn)刺診斷試劑盒等變應(yīng)原制品為主。

產(chǎn)品需求剛性明顯，營(yíng)收、凈利實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增幅

2022年第一季度，在疫情有所抬頭，很多公司業(yè)績(jī)受到影響的情況下，我武生物的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依舊穩(wěn)定。我武生物2022 年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.98億元，同比增長(zhǎng)20.00%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)30.21%，扣非凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)27.68%。我武生物稱長(zhǎng)期穩(wěn)健的增速重要原因之一是公司產(chǎn)品需求的剛性。

近年來(lái)，我武生物業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直比較強(qiáng)勁。2017-2022年，我武生物的營(yíng)業(yè)收入分別為3.86億元、5.01億元、6.39億元、6.36億元、8.08億元;凈利潤(rùn)分別1.86億元、3.33億元、2.98億元、2.78億元、3.38億元。雖然公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)不是一路猛增，但是整體趨勢(shì)向上。

超高毛利率讓人“眼紅”，被戲稱“躺著賺錢”

我武生物的毛利率在A股市場(chǎng)一直相當(dāng)亮眼。在A股毛利率的排名中，我武生物常年位居前三名。在和訊SGI指數(shù)2022年一季報(bào)TOP30榜單企業(yè)中，我武生物的毛利率位居第一。

近年來(lái)，我武生物的毛利率比較穩(wěn)定，一直在95%左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017-2021年，公司的毛利率分別為96.35%、94.30%、96.43%、95.51%、95.74%。我武生物的凈利率水平也比較高。2017-2021年，公司的凈利率分別為48.27%、46.30%、45.77%、42.40%、40.40%。

我武生物的毛利率如此之高的原因除了行業(yè)特點(diǎn)外，還有一個(gè)主要原因是缺少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。我武生物在2021年年報(bào)中表示，截至報(bào)告期末，國(guó)內(nèi)獲批上市銷售的舌下含服變應(yīng)原脫敏制劑僅有公司生產(chǎn)的“粉塵螨滴劑”與“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”。

我武生物毛利率高還依賴于國(guó)家對(duì)藥物的保護(hù)政策。同樣，如果同類進(jìn)口產(chǎn)品先后提出臨床、上市申請(qǐng)，等他們完成全套流程成功進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，我武生物的高毛利將會(huì)受到嚴(yán)重威脅。

產(chǎn)品仍然單一，“重營(yíng)銷，輕研發(fā)”仍未改變

業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，毛利率超高的我武生物也存在自己的硬傷。我武生物的產(chǎn)品較為單一，公司主導(dǎo)產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”是營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，占營(yíng)業(yè)收入的比重較大。2021年“粉塵螨滴劑”的收入占營(yíng)業(yè)收入的98.55%。因此，“粉塵螨滴劑”的銷售收入較大程度上決定了公司的盈利水平。公司在年報(bào)中也特別強(qiáng)調(diào)存在主導(dǎo)產(chǎn)品較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。

我武生物也在積極研發(fā)新藥，公司新產(chǎn)品“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”于 2021年1月30日獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊(cè)證書》，但該品種的規(guī)模化銷售仍需一定的時(shí)間。

近年來(lái)，我武生物的研發(fā)投入在持續(xù)增加，2018-2021年，該公司的研發(fā)金額分別為3862萬(wàn)元、6874萬(wàn)元、7864萬(wàn)元和1.02億元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.71%、10.75%、12.36%和12.63。

雖然公司的研發(fā)力度不斷加大，但總體上“重營(yíng)銷，輕研發(fā)”的現(xiàn)狀依然存在。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年公司的研發(fā)費(fèi)用為8792.67萬(wàn)元，而銷售費(fèi)用則為2.82億元。