海財經(jīng)·證券導(dǎo)報記者 林師煒 馬梓皓

今年上半年，盡管A股市場走勢震蕩，國內(nèi)證券私募機(jī)構(gòu)依然交出一份亮麗答卷，有數(shù)據(jù)顯示，在私募排排網(wǎng)有業(yè)績顯示的基金經(jīng)理中，取得正收益的人數(shù)占比超六成。相對于散戶投資者而言，私募基金公司擁有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，能夠提供更加多元化和專業(yè)化的投資策略。

近日，海財經(jīng)·證券導(dǎo)報記者走進(jìn)山東融升私募基金管理有限公司（下稱融升基金）上海投資研究中心，對話融升基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理侯茂林。探訪18年投資經(jīng)驗(yàn)的私募“掌門人”，了解運(yùn)用多種投資工具制定混合策略投資方案，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品凈值的穩(wěn)健增長的“秘訣”。

(資料圖片)

融升基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理侯茂林

侯茂林善于綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)和不同微觀細(xì)分市場形勢，根據(jù)不同投資品種的安全邊際、預(yù)期收益、確定性的不同，選擇最佳的幾個品種進(jìn)行投資。采取多策略模式投資股票、債券、商品等，利用期權(quán)和期貨工具獲取超額收益，是國內(nèi)最早一批利用期權(quán)規(guī)避股市風(fēng)險的基金管理人。

在實(shí)戰(zhàn)中修煉 十余年奠定宏觀+量化戰(zhàn)略模型

2009年畢業(yè)后，侯茂林進(jìn)入中信證券擔(dān)任投資顧問，在經(jīng)過5年的磨煉后，2013年底成立融升基金，開始主要為自有資金進(jìn)行投資，2015年取得私募基金牌照，2016年開始發(fā)行產(chǎn)品。2019年，公司將發(fā)展重心從山東轉(zhuǎn)移到上海，并于上海成立投研團(tuán)隊(duì)。截至目前，公司已經(jīng)累計發(fā)行產(chǎn)品20余只，管理規(guī)模近10億元。

從事投研的十余年間，侯茂林和他的投研團(tuán)隊(duì)完整經(jīng)歷過A股多輪牛熊循環(huán)。他在實(shí)戰(zhàn)中積累提煉，歷經(jīng)兩次轉(zhuǎn)型，與團(tuán)隊(duì)打造出融升獨(dú)有的“宏觀+量化”投資模型。

2014年，他和投研團(tuán)隊(duì)開始研究宏觀貨幣政策等分析與交易中的機(jī)會選擇、建倉結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制等構(gòu)建成包括戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)及規(guī)則的投資戰(zhàn)爭體系。該體系主要面向國內(nèi)外股票、期權(quán)、期貨市場。

2018年，他將目光轉(zhuǎn)宏觀對沖策略。他與上海投研團(tuán)隊(duì)一起，結(jié)合宏觀基本面綜合評估，進(jìn)行固收、股票、可轉(zhuǎn)債、商品及衍生品等領(lǐng)域，形成底層策略架構(gòu)。

十余年的探索與磨礪，讓侯茂林的投資策略在帶有極強(qiáng)個人風(fēng)格的同時，又兼具了國內(nèi)外對市場判斷及量化模型的共鳴。

多資產(chǎn)多品種擇機(jī)組合 規(guī)避單一市場風(fēng)險

“追求確定性的投資。”是侯茂林在接受采訪時口中出現(xiàn)頻率最高的投資觀點(diǎn)。

“市場永遠(yuǎn)是對的，投資結(jié)果好或者不好的關(guān)鍵在于管理者的能力和水平。”在侯茂林看來，對基金管理者而言，不存在市場絕對差的年度，任何年度都有可以創(chuàng)造絕對增強(qiáng)收益的資產(chǎn)或者策略。

正是在以上投資觀和方法論的引導(dǎo)下，誕生了如今的融升基金宏觀多資產(chǎn)對沖組合策略：即以美林投資時鐘理論為基礎(chǔ)，布局股票、期權(quán)、固定收益及套利多個投資品種，將基本面、技術(shù)面和資金面相結(jié)合，擇機(jī)組合多個交易品種并適時輪動，規(guī)避單一市場風(fēng)險。

“這樣選擇是因?yàn)楣善薄⑵谪洝⑵跈?quán)四者的相關(guān)性不高，通過四者組合倉位，達(dá)到‘低風(fēng)險收益+高風(fēng)險收益+多空對沖’的配置，以期實(shí)現(xiàn)獲取長期收益效果。”

侯茂林向記者進(jìn)一步解釋道，融升基金宏觀多資產(chǎn)對沖組合策略的本質(zhì)是在不同的宏觀經(jīng)濟(jì)周期以及不同階段，尋找最具確定性的資產(chǎn)配置和估值修復(fù)兩大類機(jī)會。“‘凡先處戰(zhàn)地待敵者逸，后處戰(zhàn)地而屈戰(zhàn)者勞。’在上行周期，我們主要進(jìn)行順周期資產(chǎn)配置，在下行周期則更偏向做資產(chǎn)低估修復(fù)。”

作為最早一批利用期權(quán)交易規(guī)避股市風(fēng)險的管理人，侯茂林在期權(quán)工具的使用上有著自己的獨(dú)特心得。

“期權(quán)的魅力在于它相較于A股和期貨交易方向更加靈活，有買入看漲期權(quán)、買入看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)、賣出看漲期權(quán)四個交易方向，在資深的基金管理人手中，期權(quán)工具就像一支在市場波動時揮斥方遒、點(diǎn)石成金的筆。它可以用來對沖風(fēng)險，另外可利用多種策略組合獲得收益，目前我們比較常用的策略是在品種出現(xiàn)高隱患波動率時找機(jī)會做空波動率。”

市場是變化的，不同周期下投資者的需求也存在差別。侯茂林指出，不同的客戶在風(fēng)險偏好、收益需求和資金管理周期上訴求都不同，同一客戶在不同的市場周期下又會有不同的收益觀。自融升基金成立十余年來，該公司的投研團(tuán)隊(duì)一直致力于根據(jù)市場上不同類型客戶的需求，靈活地定制產(chǎn)品、運(yùn)營產(chǎn)品，以滿足客戶的差異化需求。

“業(yè)績的兌現(xiàn)不僅需要管理人把握投資方向，還需要找到志同道合的投資者，和衷共濟(jì)才能迎來收益長紅。” 侯茂林說。

譜寫產(chǎn)品風(fēng)控三部曲 助力規(guī)范化運(yùn)營

“在關(guān)注黑馬的同時，也要防止背后窺伺你的黑天鵝。”侯茂林表示，從長期復(fù)利的角度來看，風(fēng)險控制與收益獲取同樣重要。私募的價值在于為投資人創(chuàng)造絕對收益，而風(fēng)控則是收益邊界關(guān)鍵的“守門人”。

侯茂林提到，多年來，產(chǎn)品收益保持穩(wěn)健增長離不開他與團(tuán)隊(duì)的風(fēng)控“三部曲”——組合投資策略、止盈止損體系、凈值控制計劃。“伴隨著融升基金的成立，公司同步組建了風(fēng)控委員會。委員會成立后，我們從公司產(chǎn)品設(shè)計的底層邏輯出發(fā)，結(jié)合多年穿越牛熊的積淀，搭建了這三大架構(gòu)。”

具體到投資管理的執(zhí)行上，在事前，由風(fēng)控委員會篩選低風(fēng)險投資標(biāo)的，制定產(chǎn)品整體和各持倉品種的具體風(fēng)控計劃，嚴(yán)格把控回撤率和風(fēng)險敞口；事中，由風(fēng)控部獨(dú)立執(zhí)行風(fēng)控，控制開倉比例，及時止盈止損，保證風(fēng)控計劃執(zhí)行到位。事后，風(fēng)控部總結(jié)風(fēng)控結(jié)果，為后續(xù)操作提供改進(jìn)建議，并根據(jù)持倉品種變化及時對風(fēng)控計劃迭代更新。

侯茂林表示，融升基金的三大風(fēng)控架構(gòu)覆蓋了投資事前事中事后全流程，根據(jù)旗下不同基金的產(chǎn)品特點(diǎn)，靈活、合理地制定并執(zhí)行產(chǎn)品的風(fēng)控目標(biāo)。近年來，公司產(chǎn)品歷史業(yè)績跑贏了大盤指數(shù)，管理資產(chǎn)得以持續(xù)增長。

展望后市，根據(jù)目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，侯茂林認(rèn)為，應(yīng)更多地關(guān)注債市和期貨和期權(quán)類投資機(jī)會。因?yàn)殚L期利率下行趨勢明顯、債券處于大周期牛市，期貨和期權(quán)因?yàn)橛卸喾N投資方向可以選擇，能夠在當(dāng)前復(fù)雜多變的形勢下實(shí)現(xiàn)正向收益。

風(fēng)險提示

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投資有風(fēng)險，本文涉及基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，海財經(jīng)·證券導(dǎo)報未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測產(chǎn)品未來收益。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎注意各項(xiàng)風(fēng)險，認(rèn)真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認(rèn)識產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身情況作出投資決策，對投資決策自負(fù)盈虧。