海財經·證券導報記者 林師煒 馬梓皓

今年上半年，盡管A股市場走勢震蕩，國內證券私募機構依然交出一份亮麗答卷，有數據顯示，在私募排排網有業績顯示的基金經理中，取得正收益的人數占比超六成。相對于散戶投資者而言，私募基金公司擁有專業的投資團隊和豐富的經驗，能夠提供更加多元化和專業化的投資策略。

近日，海財經·證券導報記者走進山東融升私募基金管理有限公司（下稱融升基金）上海投資研究中心，對話融升基金創始人、總經理侯茂林。探訪18年投資經驗的私募“掌門人”，了解運用多種投資工具制定混合策略投資方案，實現產品凈值的穩健增長的“秘訣”。

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融升基金創始人、總經理侯茂林

侯茂林善于綜合考慮宏觀經濟和不同微觀細分市場形勢，根據不同投資品種的安全邊際、預期收益、確定性的不同，選擇最佳的幾個品種進行投資。采取多策略模式投資股票、債券、商品等，利用期權和期貨工具獲取超額收益，是國內最早一批利用期權規避股市風險的基金管理人。

在實戰中修煉 十余年奠定宏觀+量化戰略模型

2009年畢業后，侯茂林進入中信證券擔任投資顧問，在經過5年的磨煉后，2013年底成立融升基金，開始主要為自有資金進行投資，2015年取得私募基金牌照，2016年開始發行產品。2019年，公司將發展重心從山東轉移到上海，并于上海成立投研團隊。截至目前，公司已經累計發行產品20余只，管理規模近10億元。

從事投研的十余年間，侯茂林和他的投研團隊完整經歷過A股多輪牛熊循環。他在實戰中積累提煉，歷經兩次轉型，與團隊打造出融升獨有的“宏觀+量化”投資模型。

2014年，他和投研團隊開始研究宏觀貨幣政策等分析與交易中的機會選擇、建倉結構、風險控制等構建成包括戰略、戰術及規則的投資戰爭體系。該體系主要面向國內外股票、期權、期貨市場。

2018年，他將目光轉宏觀對沖策略。他與上海投研團隊一起，結合宏觀基本面綜合評估，進行固收、股票、可轉債、商品及衍生品等領域，形成底層策略架構。

十余年的探索與磨礪，讓侯茂林的投資策略在帶有極強個人風格的同時，又兼具了國內外對市場判斷及量化模型的共鳴。

多資產多品種擇機組合 規避單一市場風險

“追求確定性的投資。”是侯茂林在接受采訪時口中出現頻率最高的投資觀點。

“市場永遠是對的，投資結果好或者不好的關鍵在于管理者的能力和水平。”在侯茂林看來，對基金管理者而言，不存在市場絕對差的年度，任何年度都有可以創造絕對增強收益的資產或者策略。

正是在以上投資觀和方法論的引導下，誕生了如今的融升基金宏觀多資產對沖組合策略：即以美林投資時鐘理論為基礎，布局股票、期權、固定收益及套利多個投資品種，將基本面、技術面和資金面相結合，擇機組合多個交易品種并適時輪動，規避單一市場風險。

“這樣選擇是因為股票、債券、期貨、期權四者的相關性不高，通過四者組合倉位，達到‘低風險收益+高風險收益+多空對沖’的配置，以期實現獲取長期收益效果。”

侯茂林向記者進一步解釋道，融升基金宏觀多資產對沖組合策略的本質是在不同的宏觀經濟周期以及不同階段，尋找最具確定性的資產配置和估值修復兩大類機會。“‘凡先處戰地待敵者逸，后處戰地而屈戰者勞。’在上行周期，我們主要進行順周期資產配置，在下行周期則更偏向做資產低估修復。”

作為最早一批利用期權交易規避股市風險的管理人，侯茂林在期權工具的使用上有著自己的獨特心得。

“期權的魅力在于它相較于A股和期貨交易方向更加靈活，有買入看漲期權、買入看跌期權、賣出看跌期權、賣出看漲期權四個交易方向，在資深的基金管理人手中，期權工具就像一支在市場波動時揮斥方遒、點石成金的筆。它可以用來對沖風險，另外可利用多種策略組合獲得收益，目前我們比較常用的策略是在品種出現高隱患波動率時找機會做空波動率。”

市場是變化的，不同周期下投資者的需求也存在差別。侯茂林指出，不同的客戶在風險偏好、收益需求和資金管理周期上訴求都不同，同一客戶在不同的市場周期下又會有不同的收益觀。自融升基金成立十余年來，該公司的投研團隊一直致力于根據市場上不同類型客戶的需求，靈活地定制產品、運營產品，以滿足客戶的差異化需求。

“業績的兌現不僅需要管理人把握投資方向，還需要找到志同道合的投資者，和衷共濟才能迎來收益長紅。” 侯茂林說。

譜寫產品風控三部曲 助力規范化運營

“在關注黑馬的同時，也要防止背后窺伺你的黑天鵝。”侯茂林表示，從長期復利的角度來看，風險控制與收益獲取同樣重要。私募的價值在于為投資人創造絕對收益，而風控則是收益邊界關鍵的“守門人”。

侯茂林提到，多年來，產品收益保持穩健增長離不開他與團隊的風控“三部曲”——組合投資策略、止盈止損體系、凈值控制計劃。“伴隨著融升基金的成立，公司同步組建了風控委員會。委員會成立后，我們從公司產品設計的底層邏輯出發，結合多年穿越牛熊的積淀，搭建了這三大架構。”

具體到投資管理的執行上，在事前，由風控委員會篩選低風險投資標的，制定產品整體和各持倉品種的具體風控計劃，嚴格把控回撤率和風險敞口；事中，由風控部獨立執行風控，控制開倉比例，及時止盈止損，保證風控計劃執行到位。事后，風控部總結風控結果，為后續操作提供改進建議，并根據持倉品種變化及時對風控計劃迭代更新。

侯茂林表示，融升基金的三大風控架構覆蓋了投資事前事中事后全流程，根據旗下不同基金的產品特點，靈活、合理地制定并執行產品的風控目標。近年來，公司產品歷史業績跑贏了大盤指數，管理資產得以持續增長。

展望后市，根據目前國內外經濟形勢，侯茂林認為，應更多地關注債市和期貨和期權類投資機會。因為長期利率下行趨勢明顯、債券處于大周期牛市，期貨和期權因為有多種投資方向可以選擇，能夠在當前復雜多變的形勢下實現正向收益。

風險提示

本文所涉的基金管理人、基金經理及筆者的觀點，不代表本平臺的任何立場，不構成任何投資建議。

投資有風險，本文涉及基金的過往業績不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，海財經·證券導報未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預測產品未來收益。投資者應謹慎注意各項風險，認真閱讀基金合同、基金產品資料概要等銷售文件，充分認識產品的風險收益特征，并根據自身情況作出投資決策，對投資決策自負盈虧。