懵了，徹底蒙了，昨晚就算你一刻不停盯著電腦，也未必看得懂到底發生了什么。美聯儲主席太極一向打的很好，伯南克如是，耶倫更有過之。

　　投資者周五絞盡腦汁，希望透過耶倫和其它聯儲官員的講話，破解升息時機的密碼，不過目前為止他們仍舊云里霧里。

　　美聯儲主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)發表了9頁紙的講話，她表示加息理由“在最近幾個月增強”，但也說循序漸進上調聯邦基金利率在較長一段時間內將是合適的。

　　耶倫整個講話中只字未提9月，這被市場解讀為“空乏之言”，投資者對近期行動仍將信將疑。

　　市場被打“懵了”

　　耶倫講話過程中，全球市場可以用“懵了”形容：

　　美國股市：最初引發股市下跌，但股市走勢很快發生逆轉。之后股市再次下跌，因投資者對今年晚些時候可能加息的預期升溫。

　　外匯市場：美元在耶倫講話后表現反復。美元指數接近盤中高點，在耶倫演講稿公布后先是下跌，晚些時候則扭轉走勢。

　　原油市場：油市跟隨美元走勢而動。盤中，指標原油價格上升最多2%，之后回落。

　　黃金市場：金價盤中在耶倫講話后一度跌至1321.8美元/盎司，又一度沖高至1346美元/盎司，收盤又跌至1321.8美元/盎司。

　　耶倫的講話令美聯儲保留了在9月20-21日政策會議上加息的可能性，但也留有余地，即如果未來幾周的經濟數據令人失望，則可能不加息。最終耶倫還是打了太極，套用美聯儲官方話語“加不加息看經濟數據”——是否加息的決定似乎取決于9月2日勞工部將公布的非農就業報告，該報告可能震動本來平靜的市場。

　　再度“大逆轉”

　　在費希爾講話后，金融市場走勢再次發生大逆轉，看下面這張圖：

　　市場大逆轉

　　美元指數逆轉跌勢，刷新日高至95.20，為8月17日以來新高;美元兌歐元觸及逾一周高位，美元/日元刷新8月12日以來新高至101.48。

　　黃金、白銀短線下挫，黃金自1341.40美元/盎司高位跳水逾20美元至1318.41美元/盎司，白銀下挫至18.60美元/盎司附近交投。

　　美國國債收益率上漲，多數美國國債價格回吐稍早漲幅，轉至平盤，10年期美債收益率升至1.5697%。

　　美國三大股指完全回吐日內稍早漲幅，并轉而下跌，其中道指高位回落將近150點。

　　耶倫講話最合理的解讀

　　美聯儲主席耶倫在杰克遜霍爾的講話說明，跟最近幾位美聯儲官員的講話不同，她沒有重新評估美國經濟前景或適宜的貨幣政策響應。相反，她表達了對持續的經濟增長令美聯儲有可能相對較早加息的信心———我們堅持預計12月份加息———并進一步表達了對美聯儲現有工具應足以在未來提供貨幣政策刺激的信心。

　　但耶倫也承認，未來極有可能更頻繁使用前瞻指引和量化寬松，她認為二者都是有效的貨幣政策工具。雖然有些官員可能有疑慮，但美聯儲相當有信心于繼續加息的前景，并認為有能力在未來適當指引政策;她的經濟預期可能稍有調整，但肯定沒有對前景進行重大重修。

　　耶倫簡短提到了近期的政策前景，雖然不是她講話的主旨。她沒有明確提及加息時機，但指出了對消費者引領的溫和經濟增長的總體信心，以及對經濟繼續向充分就業和物價穩定邁進的預期。

　　她指出，進一步收緊貨幣政策的理由已經增強，但不確定性依舊。這種表態非常溫和，不足以說明她在推動9月份加息;然而，這完全符合年底前加息的可能性。

　　在敦促財政方面采取行動、強調需要結構性改革的同時，耶倫強調美聯儲有能力在再度遭遇經濟危機的情況下以量化寬松作為重型武器。

　　她指出，美聯儲理事會/美國的模型支持這個結論。她強調了量化寬松政策的效力，指出千百萬美國人能夠享受低利率的好處， 在危機時候降低他們的債務，并明確認為長期資產購買將是未來的一個常規政策手段。

　　耶倫還指出美聯儲在危機期間擴大貨幣政策工具箱方面取得的進展，特別提到美聯儲向銀行準備金支付利息“讓美聯儲在銀行準備金充裕的時候可以控制短期利率”，并明確表示超額準備金利率和隔夜逆回購機制依然是美聯儲的關鍵政策工具。

　　然而，她將研究“購買更廣泛資產的可能性”的任務交給“未來的決策者”，實際上說明這不是當下之選。她指出，美聯儲目前沒有積極考慮明確的通脹或名義GDP目標。還排除了積極出售資產的可能性，確認美聯儲將讓資產負債表被動收縮。

　　耶倫的講話說明，美聯儲今年晚些時候將繼續政策正常化。

　　重要的是，她的講話說明她沒有質疑廣泛的經濟前景和政策正常化的適當途徑。她相信美聯儲有適當手段應對未來的經濟滑坡。然而，她也承認，可能需要與財政當局更多合作。

　　筆者(V信公眾號：明遠論金)經常專注研究國際形勢以及各國之間的動態，對黃金、原油及天然氣、銅等大宗商品有深入的研究。如果你做單不順或投資經常資金縮水，實力鑄就信譽。金融領域，博大精深，每天行情波折不斷，我所能做的就是用我多年從業以來的研究經驗，給予大家幫助，朋友們一定要記住，心態才是解套的唯一良藥。文章內容屬作者個人觀點，不代表本網立場。投資者據此操作，風險請自擔。