本報記者 周松清 重慶報道

　　導讀

　　在1月15日晚間獲得證監會首發上市通過后，經過半年多時間的等待，日前，江陰農商行終于獲得了證監會核發的IPO首發申請。雖然此前，無錫農商行IPO申請曾在1月13日晚間提前先于其獲得無條件過會，不過目前尚未獲得IPO發行批文。這也意味著，江陰農商行即將成為首家登陸A股的農商行。

　　江陰農商行八年的IPO長跑終于要劃下一個句號。

　　7月28日，在深交所掛名江陰銀行(002807.SZ)的江陰農商行終于正式開啟了其此次IPO的詢價日程。按照其有關發行計劃，其在7月29日完成詢價過程后，8月2日將組織網上路演，在8月3日開始網上和網下申購，8月5日公告中簽結果并投資者繳款。

　　據其此次正式披露的招股意見書顯示，江陰農商行本次擬發行2.09億股，募集資金9.23億元，全部用于補充資本金。對比其在2014年的有關預披露材料，斯時江陰農商行未確認最后的募集資金總額，僅表示擬發行不超過4億股A股，募集資金總額將根據詢價后確定的價格乘以發行股數確定。當時募集資金同樣是為了補充資本金。

　　“八年的IPO長跑終于要結束了，看看公告羅列的那一系列法律說明書，就可以知道農商行的上市之路是多么不易，一個項目做了八年，項目人員也實屬不易啊。”一位接近于江陰農商行項目的中介人士向21世紀經濟報道記者感嘆到。

　　公開資料顯示，目前全國農村商業銀行數量已達1000家，但除了重慶農村商業銀行(03618.HK)在香港成功上市外，其它農商行均未登陸資本市場。目前，據21世紀經濟報道記者獲悉，重慶農村商業銀行和重慶銀行(01963.HK)也均宣布了回歸A股的計劃。

　　不過，八年的長跑也使得江陰農商行錯過了最佳的財務增長期，在最新的財務披露中，其業績已經出現疲態，同時不良率也開始上升。

　　八年IPO長跑的農商行

　　江陰農商行的IPO之路始于2008年7月。

　　早在2008年7月10日，江陰農商行第三屆董事會第四次會議上，就確定了其將申請境內A股上市的議案，當時決議發行股票面值每股人民幣1元，發行不超過2億股，擬上市交易所也未明確，由董事會按照股東大會授權再確定，募集資金全部用于補充資本金。

　　在2008年11月進行了首次申報，其后多次被證監會要求對相關問題進行說明，作為江陰農商行IPO的律所江蘇世紀同仁律師事務所從2009年開始就證監會對江陰農商行對提及的包括注冊資本增加、實際控制人、股權托管、股權質押凍結、訴訟官司等問題進行了說明，共有21份補充法律意見書，時間跨度更是從2009年持續到2016年3月。而經辦律師許成寶、潘巖平也就跟了八年。

　　實際上，在2011年1月7日，江陰農商行也曾調整發行方案，從發行不超過2億股變更為發行不超過4億股，有效期為股東大會審議后12個月內有效。但其后，因此一直未能上市，董事會更是連續五次延長了其發行A股方案有效期。

　　在2016年2月份時，江陰農商行2016年第一次臨時股東大會上，擬發行股份數仍然為4億股，雖然最終發行為2.09億股，但是江陰農商行也成功地成為首家A股上市農商行，其八年IPO之路也終于到了終點，這也使預披露的其他四家農商行(張家港農商行、無錫農商行、吳江農商行、常熟農商行)看到了曙光。

　　在近年來，農商行的上市之路之艱難一直被行業默認。

　　“首先，銀行上市就是很難的事情，其次，作為農商行，其復雜的股權結構，以及農聯社龐大的自然人股東持股，都是上市中難啃的骨頭。” 上海一位資深銀行行業研究員對21世紀經濟報道記者表示。

　　公開資料顯示，江陰農商行成立于2001年12月3日，系由江陰市轄內7家法人單位、807名原江陰農聯社職工、609名社會自然人共同發起，在承繼原江陰農聯社資產、負債的基礎上設立的地方性股份制農村商業銀行。

　　根據南京市股權托管中心的股權托管說明，截至2016年3月，江陰農商行法人股東為17名(股權占比54.23%)、內部職工股東767名(股權占比11.34%)、社會自然人股東689名(股權占比34.42%)。

　　在江陰農商行招股書最后的485頁上，更是附上了其所有的股東名錄，這在A股的銀行招股書中也是罕見的長名錄。從持股最多的江陰長江投資(20.320,0.10,0.49%)集團(持股7574.37萬股)到最少的社會自然人股東薛進康(持股8172股)，足足用了34頁才將所有股東羅列完畢。

　　業績下滑出現不良率升高

　　八年的長跑，也使得江陰農商行的財務數據沒有了最初的光鮮，利潤出現了下滑，不良率也升高。

　　在招股書中，江陰農商行預計其2016年度1月-6月營業收入在12億元-11.1億元之間，凈利潤在3.75億元-3.5億元之間，扣除非經常性損益后的凈利潤在3.75億元-3.5億元之間，即營業收入、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤同比下降幅度為3%-10%之間。

　　實際上，這個下滑態勢從2013年就已經開始。

　　有關財報顯示，截至2015年12月31日，江陰農商行總資產為904.78億元，營業收入25.04億元，其中利息凈收入23.7億元，凈利潤為8.14億元，歸屬于母公司股東凈利潤8.14億元;

　　而2013年、2014年，江陰農商行凈利潤則分別為10.27億元、8.51億元，歸屬于母公司股東凈利潤分別為9.99億元、8.17億元。

　　歸屬于公司普通股股東的凈利潤的加權平均凈資產收益率從2013年的19.64%，2014年下滑到14.12%，2015年更是滑低到12.13%。

　　更值得一提的是，江陰農商行業務結構相對單一，過度依賴息差收入。

　　據其最新披露的招股說明書顯示，2012年、2013年、2014年、2015年上半年江陰農商行凈利息收入占營收的比例均在95%以上，而手續費和傭金凈收入僅占2%左右。

　　同時，其信用風險的多項指標在近三年來呈現上升趨勢。

　　江陰農商行不良資產率2013年為0.77，2014年為1.11，2015年為1.26;不良貸款率從2013年的1.19上升至2014年1.91，2015年升至2.17;單一集團客戶授信集中度2013年為8.05，2014年為7.09，2015年為9.84。

　　具體來看，江陰農商行可疑貸款上升最快，2013年為2121萬，2014年為2260萬，2015年飆升至1.82億元，損失貸款也從2013年的430萬，升至2014年3073萬，2015年升至5401萬元。在2014年、2015年兩年，損失貸款、不良貸款膨脹加速。

　　實際上，據21世紀經濟報道記者獲悉，此前在中國銀監會無錫監管分局2015年對江陰農商行的監管中更是直接指出：江陰農商行存在不良貸款和不良貸款率上升幅度較大，信用風險加大，應積極緩釋信用風險;流動性應急預案不完善，流動性風險指標監控不到位，流動性風險隱患凸顯，應嚴密防范;同業業務風險計提不準確，應根據同業投資所投資基礎資產的性質準確計量風險并計提相應資本等問題。