【導讀】銀行理財新規跟股票有啥關系。一個個都是學黃繼光董存瑞?毅然決然的自己沖上去自首了?且聽基金君靠譜分析

　　中國基金報記者sisflyboy、方麗、taylor

　　英國脫歐公投以來，市場迎來了難得的一段平靜期，站上3000點，劍指3100，給各位小伙伴YY“吃飯行情“留下了無限的遐想空間。孰曾料想，今天市場又迎來一根斷頭鍘刀，還沒吃飽飯的朋友們也只能無奈的又成為了飯……

　　7月27日，一則有關銀行理財監管新規的消息讓整個市場不安寧，當天上午A股收盤前出現快速跳水走勢，不少分析人士認為，A股的震蕩走勢或與新的銀行理財監管征求意見稿有關。據說是史上最嚴。

　　首先需要交代一下背景。大約在2014年12月，銀監會下發《商業銀行理財業務監督管理辦法(意見征求稿)》，對銀行理財業務做出了具體規定。但是征求意見稿一直沒有“轉正”，而據商業銀行內部人士透露，銀行近日又收到了新的《商業銀行理財業務監督管理辦法(意見征求稿)》。基金君對這一前一后兩份文件進行了對比解讀，將比較重要的變化與大家分享。

　　1、銀行理財新規哪一條對股市的殺傷力最大?

　　據說是這一條，不少媒體都在解讀↓

　　第三十五條：(限制性投資)商業銀行理財產品不得直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內上市公司公開或非公開發行或交易的股票及其受(收)益權，不得直接或間接投資于非上市企業股權及其受(收)益權。

　　2、如何理解銀行理財產品不得直接或間接投資股票!?

　　且慢，大家在微博看到的永遠只有一半的信息，其實這第三十五條的規定還有下半段，基金君貼出來給大家看看。

　　僅面向具有相關投資經驗，風險承受能力較強的私人銀行客戶、高資產凈值客戶和機構客戶發行的理財產品除外。

　　前款所稱私人銀行客戶是指金融凈資產達到600 萬元人民幣及以上的商業銀行客戶;商業銀行在提供服務時，應當由客戶提供相關證明并簽字確認。高資產凈值客戶是指符合下列條件之一的商業銀行客戶：

　　(一)單筆認購理財產品不少于100 萬元人民幣的自然人;

　　(二)認購理財產品時，個人或家庭金融凈資產總計超過100 萬元人民幣，且能提供相關證明的自然人;

　　(三)個人收入在最近三年每年超過20 萬元人民幣或者家庭合計收入在最近三年內每年超過30 萬元人民幣，且能提供相關證明的自然人。

　　也就是面向這部分人發行的高端理財產品，還是可以投資于二級市場的!!!

　　舉個例子，基金君去某銀行，客戶經理忽悠我說，他們要發一個XX理財產品可以來申購，今晚就賣完了要的話趕緊打款之類的，但這個產品的真相就一兩千萬的體量，是有客戶要跟銀行融資去買股票(想想姚振華買萬科的資管計劃)，銀行轉手就搞一個理財產品跟類似基金君這樣的人兜售，年化收益6%，再把這筆錢給客戶，每年收個10%的利息，銀行掙4%這樣子。

　　新規一出，像基金君這樣的屌絲可能就不會再遇到這樣的情況。

　　3、不得直接或間接投資股票的規定對股市影響多大?

　　股市很多游資，是從理財產品『溢出』的。至于以創業板為主的中小盤股領跌，也在于銀行理財產品資金溢出的主戰場就是這些中小盤股。顯然這個嚴格監管規定對A股是負面的。所以短期內，中小盤股受打壓應該不奇怪。

　　招商證券[-1.97%資金研報]首席金融業研究員馬鯤鵬稱，目前并未直接限制權益類資產占理財比重，對股市直接沖擊有限，但對預期影響較大：理財投權益類資產主要包括定增、打新、配資、產業基金、兩融受益權等，權益類資產占理財總規模(23萬億左右)預計在10%以內，其中大頭是定增和打新。這次的新規把大量中小銀行發行的理財產品拒之于權益類資產門外，從風險防范的審慎性角度是正確選擇。但是，由于近大半年來理財資金配置權益類資產最活躍的都是大量小銀行(盡管體量占比并不大)，大中型銀行相對審慎且風控嚴格，小銀行理財資金配置權益資產受限后，對入市資金邊際變化上的預期將產生較大影響。

　　4、如何理解擬對銀行理財業務進行分類管理

　　新意見稿條文：根據理財產品投資范圍，可以將商業銀行理財業務分為基礎類理財業務和綜合類理財業務。基礎類理財業務是指商業銀行發行的理財產品可以投資于銀行存款、大額存單、國債、地方政府債券、中央銀行票據、政府機構債券、金融債券、公司信用類債券、信貸資產支持證券、貨幣市場基金、債券型基金等資產。綜合類理財業務是指在基礎類業務范圍基礎上，商業銀行理財產品還可以投資于非標準化債權資產、權益類資產和銀監會認可的其他資產。

　　銀行理財產品一直是很多小伙伴們的最愛，為什么?靠譜唄。相比于動輒來一記斷頭鍘刀的股市、打破你剛兌信仰的債券，以及喜歡跑路的P2P，銀行的理財產品可靠譜多了!不過，好日子可能不會太長了，在經濟L型的背景下，很多理財產品的收益率也是逐漸走低。據統計，北京地區銀行理財產品的平均預期收益率已經降低至3.82%左右。

　　在收益率下降的同時，監管層對理財產品的監管逐漸趨緊。這次新規說，準備對銀行理財業務資質分成綜合類和基礎類兩個類別。顧名思義，所謂“基礎類”理財產品，就是只能投資銀行存款、債券等風險較低的資產，而只有“綜合類”理財產品才有資格投資非標債權和權益類資產。不過，雖然綜合類產品有此特權，但投資不能任性，新規說了，投資權益類資產的比例可能也會有限制。

　　一言以蔽之，理財產品的投資方向不能任性了!要分門別類接受監管。新意見稿中對什么是權益類資產并沒有給出具體規定，但是股市肯定是當之無愧的權益類資產吧!所以A股寶寶今天嚇得魂不守舍，哇哇大哭。大家還記得之前很多個交易日股市的“地量”嗎?要知道銀行資產也是股市“流動性”的重要組成部分啊，君不見銀行有好多委外業務嘛?新規如果實施，能進入股市的“銀行活水”會減少，市場當然風聲鶴唳了。同時有市場人士指出，如果實施，大銀行理財獲得綜合類評定的問題不大，壓力可能在部分中小銀行身上。

　　5、禁止銀行發行分級理財產品又是什么鬼?

　　新意見稿條文：商業銀行不得發行分級理財產品。分級理財產品是指商業銀行按照本金和收益受償順序的不同，將理財產品劃分為不同等級的份額，不同等級份額的收益分配不按份額比例計算，而是由合同另行約定、按照優先與劣后份額安排進行收益分配的理財產品。

　　分級理財產品是什么鬼?舉個栗子，分級基金大家總聽說過吧?把一只基金分拆成兩種不同份額，其中分級A類似于債券收益，比較穩健，而分級B則加入了杠桿，容易大漲大跌。理財產品的這個分級一般分為“優先級和劣后級”，產品到期先保證優先級部分的兌付，然后才輪到劣后產品。基金君隨手翻閱了2014年的那份舊稿，還別說，設計分級理財產品還是當年這份舊稿中的一大創新。本來可以給咱們投資者提供不同的選擇，大家有沒有覺得，現在監管層變得保守了?主要還是在經濟下行背景下，去杠桿和信用風險的發酵，加大了銀行理財資產的安全隱患。此舉也是為了更好的保護投資者。

　　其實監管層也并非突然襲擊。基金君獲悉，其實早在今年5月中旬就有銀監會通過口頭通知，對發行過分級理財產品的銀行進行窗口指導，進行“叫停”，不過，其實現在市場上銀行理財分級產品其實非常少見，而且許多大型國有商業銀行并沒有發行分級產品。因此對市場沖擊不太大。今日市場大跌即使是受到這一沖擊，也是短期心理效應。

　　6、銀行理財收益率會不會受影響?

　　格上理財研究員樊迪表示，一方面，以前銀行理財投向主要的高收益產品就是非標資產，而現在的非標資產只能投信托，而且投資的比例會受限，理財產品收益率自然就上不去。另外，基礎類銀行理財產品投向非標資產受限，市場上銀行理財產品的整體收益水平會有所降低。

　　7、銀行理財新規利好哪些，又利空哪些?

　　利好信托，利空基金子公司、券商資管等。

　　銀行理財業務新規表達了監管層對銀行理財業務投向非標資產的限制，一方面通過業務資質進行限制，基礎類銀行理財業務不能投向非標和權益類資產;另一方面，限制可投非標資產的種類，即不能對接資管計劃。這對于信托來講，是一大利好，畢竟另外一個通道受限，業務就會集中在信托公司。從監管層來看，資管計劃歷來監管標準都低于信托，整體風險水平高于信托，限制資管通道也是防范業務風險的一種措施。此外，銀行和信托都是銀監會監管，而資管公司是證監會監管，限制資管通道也可能考慮到便于統籌監管，防范多頭監管導致的監管不到位。

　　一家基金公司子公司人士表示，這對子公司業務影響很大，一旦開閘，很多業務規模會急劇縮水，行業寒冬到來。

　　8、銀行新規何時執行?

　　目前征求意見稿尚處于討論階段，并未最終確定，有傳聞稱正式版本預計10月份左右對外公布。

　　不少業內人士分析，今年銀行理財業務發展困境凸顯，負債端成本難以快速下降，資產端投資收益卻難以提高;在此背景下，如果監管新規又在準入門檻、業務類型、投向方面給出更嚴格的監管，勢必會降低銀行理財業務規模以及銀行的價差收益。但對監管來說，雖然此份流出的文件并非最終的定稿，但其中透露出金融降杠桿升級、防范交叉風險的監管思路。

　　9、銀行新規真正的大殺招是什么?

　　前面基金君提到了，目前并未直接限制權益類資產占理財比重，對股市直接沖擊有限。但不有分析人士認為，監管部門若真的考慮對此設置投資比例限制，也是因為最近的“寶萬之爭”引發了對銀行理財監管取向的調整。以寶萬之爭為代表，一些銀行的理財資金通過多環通道設計，實現了規避監管，最終使得資金用于購買二級市場股票。寶萬之爭對業務監管帶來的爭議，會讓監管部門更加強化銀行理財的穿透管理，在總量或比例上控制高風險資產的投向。

　　“這是有可能的。但是我認為，不應該像設定非標投資用4%(總資本的4%)或35%(理財總投資規模的35%)來機械設定權益類投資的比例。我認為應該從資金來源上限制：比如預期收益率產品不能投權益類資產?機構客戶資金、私行資金又有沒有資格投投?我認為應該從產品流動性匹配、客戶適合度，來控制資金的來源，而不是限制資金的使用”，某銀行資管人士呼吁。

　　10、接下來A股怎么走?

　　不知道。