近年來藝術(shù)品、收藏品行業(yè)紅火，市場對藝術(shù)品收藏的需求快速增長，據(jù)雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心測算，2021年中國純藝術(shù)品拍賣成交量為6.34萬件，雖然數(shù)量上遜于美國的13.9萬件，但總成交金額同比增長43%，達(dá)到59億美元，美國的成交額為57億美元，前者最終以藝術(shù)品的質(zhì)量取勝，成交額位于全球第一。

且在科技賦能下，網(wǎng)上交易成為全球藝術(shù)品交易的一大趨勢，產(chǎn)生了眾多的藝術(shù)品在線交易平臺。中國深耕于文化產(chǎn)品在線交易的上市的主要公司有東方文化、以及香港大公文化（TKAT.US）。

5月2日，收藏品交易電子商務(wù)服務(wù)提供商東方文化（OCG.US）公布了其2021全年的財(cái)務(wù)業(yè)績報(bào)告。值得注意的是，財(cái)報(bào)顯示東方文化在2021年并未受到疫情的影響，并實(shí)現(xiàn)了營收的翻倍以及凈利潤的跨越式增長。

相較于東方文化的高速增長，香港大公文化則顯得相對疲軟。2021年香港大公文化旗下的大公文交所平臺錄得傭金收入208.9萬美元，同比下降36.5%，即使按較低傭金率0.4%（買賣方合計(jì)）計(jì)算，總成交額僅5.2億美元，近三年公司調(diào)整后經(jīng)營狀況仍處于凈虧損狀態(tài)，虧損額分別為409.3萬、61.3萬、1462.3萬美元，平均毛利率僅53.8%，平臺競爭力逐漸疲軟。

在最新的業(yè)績公告中，香港大公文化宣布將與“天津大恭文化”子公司進(jìn)行分割，期望擺脫子公司對其的業(yè)績拖累，而在“管理層討論與分析”部分只提及了對未來NFT交易系列業(yè)務(wù)的規(guī)劃與展望。

反觀東方文化擁有中國國際文化產(chǎn)權(quán)交易所和HKDAEx（香港數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易中心）兩大在線交易平臺，并通過香港子公司為客戶提供交易、營銷服務(wù)。截至2021年底，東方文化的平臺新增的藝術(shù)、收藏品及其他商品種類數(shù)量從2020年同期的188種增長至199種；平臺活躍交易用戶量由77000人增長至159000人，交易總價(jià)值由46億美元增長至156億美元。

隨著“大公文交所”逐漸結(jié)束份額化交易業(yè)務(wù)，東方文化旗下“國際文交所”有望成為中國藝術(shù)品份額化行業(yè)龍頭。東方文化具體的經(jīng)營情況如何？以下簡析公司2021年年報(bào)的基本情況以及公司價(jià)值。

毛利率持續(xù)改善，東方文化業(yè)績高質(zhì)量增長

受益于藝術(shù)品及收藏品市場開啟反彈并快速增長，公司平臺數(shù)據(jù)多維度激增，收入端業(yè)績修復(fù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。2021年公司錄得總營業(yè)收入3759.6萬美元、同比增長超過1倍，公司的盈利得益于交易手續(xù)費(fèi)收入的快速增長，交易費(fèi)收入占比提升至65.1%，更加活躍的藝術(shù)收藏品交易市場為東方文化帶來了穩(wěn)定的業(yè)績收入，收入結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

東方文化在完成營收翻倍增長的同時(shí)，還實(shí)現(xiàn)了成本端的收窄。2021年，公司的營收成本為242.5萬美元，同比下降8.2%。近三年毛利率分別錄得90.1%、84.8%、93.5%，加權(quán)平均凈利率達(dá)33.1%，毛利率逐年提升，東方文化的營收能夠保持高質(zhì)量增長。

通過業(yè)務(wù)上的調(diào)整和市場的高速增長，2021年，公司的凈利潤也順利突破前值908.8萬美元的高點(diǎn)，達(dá)到1144.4萬美元，較2020年實(shí)現(xiàn)了4倍以上的利潤增長。

而在資金方面，公司可動用的資金儲備較為充足。其中高流動性的現(xiàn)金及短期投資共3314.7萬美元，即使報(bào)告期內(nèi)購買固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)花費(fèi)達(dá)高1038.4萬美元的情況下（同比前值僅為1.9萬美元），依然獲得808.9萬美元的正現(xiàn)金流入。良好的現(xiàn)金流足以支撐公司的野心——向NFT業(yè)務(wù)展開全方位的布局。

構(gòu)建數(shù)字文化全產(chǎn)業(yè)鏈，東方文化入局元宇宙

未來的數(shù)字文化內(nèi)容，NFT是不可或缺的組成部分。據(jù)《2021年度藝術(shù)市場報(bào)告》顯示，2021年NFT市場總成交額已達(dá)2.32億美元，規(guī)范化拍賣共成交近300件NFT作品，占全球藝術(shù)市場的1.6%，NFT藝術(shù)在發(fā)展元年已經(jīng)于藝術(shù)品領(lǐng)域占據(jù)了一席之地。

“憑借NFT藝術(shù)，我們將再度經(jīng)歷一場歷史意義不亞于印刷術(shù)的范式轉(zhuǎn)變。” Artprice總裁蒂埃里·埃爾曼稱。

東方文化自2022年2月起，先通過與高新科技公司“恒為”達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得構(gòu)建數(shù)字資產(chǎn)交易平臺的重要技術(shù)，同年的3月、4月，正式推出文化和藝術(shù)收藏品NFT服務(wù)，以及增資入股北京酒域靈境科技有限公司，宣布入局元宇宙領(lǐng)域。公司正在成為功能全面、技術(shù)領(lǐng)先的文化及藝術(shù)品電子商務(wù)多元服務(wù)提供商。

NFT文化產(chǎn)品的發(fā)展空間廣闊，有望為公司的盈利帶來新的可能性。值得慶幸的是，文化藝術(shù)收藏品和NFT之間似乎有著天然的聯(lián)系性，在虛擬世界中產(chǎn)生的審美與收藏需求有望在現(xiàn)實(shí)中得到滿足，兩個(gè)領(lǐng)域的互動會成為東方文化開拓收藏品市場空間的利器。

截至目前，東方文化股價(jià)3.82美元，分別對應(yīng)于2020/2021年P(guān)E為29.4/6.8，相比當(dāng)下元宇宙熱門公司Meta Platforms（FB.US）PE為13.1，而NFT概念公司Liquid Media（YVR.US）、正康國際（ZKIN.US）、Roblox（RBLX.US）PE均為負(fù)值，東方文化顯然被低估。我們預(yù)期東方文化的NFT業(yè)務(wù)收益在2022下半年能夠獲得兌現(xiàn)，再次推動公司的業(yè)績增長，不管公司股價(jià)提前或滯后反應(yīng)，當(dāng)前的東方文化都具有一定的投資價(jià)值。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。